新五丰：猪价上涨 业绩预警

　　“猪肉价格涨到１０元一斤，我们的利润空间被压缩不少。”５月２９日，北京立水桥附近做餐饮的丁老板告诉中国经济时报记者。

　　受需求供给等多种因素的影响，近期国内猪肉价格继续上涨，这对生猪养殖企业应算一大利好。

不过投资新五丰（６００９７５）的投资人好像并非如此，公司的一则业绩预警公告无疑增加了投资人的心理压力。

　　猪价上涨 业绩预警

　　近年来，商品价值无疑得到了市场的重视和挖掘，石油、金属、钢铁、水泥、糖……几乎所有的商品价格都在上升。

　　著名投资人罗杰斯的商品牛市论在不断得到市场验证。几乎所有涉及商品生产企业的股价都得到了市场重新的高调定位。的确，如果商品的牛市正在进行，对于商品期货尚且陌生的国内投资人，还有什么比购买生产商品公司的股票更能容易享受到商品牛市带来的财富增长的快乐呢？

　　如今，食品的价格也在上涨，猪肉价格，竟然达到了１０元一斤的价位。

　　作为主要从事生猪养殖、收购和销售业务的公司，新五丰自然受到投资者的关注。

　　不过当前，猪肉价格的大幅上涨，对公司来说反而是个利空的消息。这一点在５月２４日公司发布的业绩预警公告中得到证实。

　　公司预计公司２００７年上半年累计净利润与去年同期相比将下降５０％以上。

　　公司２００７年上半年累计净利润与去年同期相比下降５０％以上的主要原因，是从２００６年第四季度起国内猪肉价格上涨，到目前为止一直维持高位并有进一步上涨趋势，生猪收购成本增加，而港澳市场有其自有规律，其价格相对稳定，价格变化趋势与内地不完全同步，导致公司生猪销售毛利减少。

　　公司主营业务为生猪养殖和供港澳出口与内销，供港澳的生猪货源由两部分组成，一部分为公司自养，另一部分是从其他注册猪场收购。

　　公司业绩急速下滑的事实表明，猪肉价格的上涨竟然使这个从事生猪养殖、收购和销售业务的公司沦为和做餐饮的丁老板一样的地步，即利润空间得到极大的压缩，这不能不使人担心其生猪养殖的能力，自身生产不足、过多依赖收购，获利能力令人怀疑。

　　突变的猪价 暴露公司的弱点

　　从猪肉价格上涨，公司业绩大幅下降的状况可以看出，公司自身生产能力的不足已经成为制约公司业务发展的一个瓶颈。

　　目前，公司具有约１５万头／年商品猪养殖规模，种猪养殖规模约４万头／年。公司２００６年年报显示，全年共出口香港生猪３３９７２３头、出口澳门生猪２２１１３头，实现创汇４６３０．６７万美元。２００６年公司活大猪出口占全国出口香港市场２２．２５％的市场份额，占澳门市场１９．２１％的市场份额，继续保持了行业龙头的地位。

　　根据公司目前的情况，全力完成年度出口港澳的配额任务仍是至为关键的事情，这是一个稳定的利润源泉。

　　可以说，在港澳市场上，只要公司提供的生猪品质良好、规模充足，其龙头老大的地位就很难动摇。

　　查阅公司资料，公司第二大股东五丰行有限公司持有公司股份１０５５．５８万股，占比１０．５４％。这为公司能在港澳市场稳定销售奠定了坚实的基础。

　　外经贸部?眼１９９６?演外经贸管发第３５０号《关于印发〈供港澳鲜活冷冻商品出口代理工作暂行办法〉的通知》及?眼１９９９?演外经贸管发第６６号《供港鲜活冷冻商品管理暂行办法》规定：香港华润（集团）五丰行、澳门南光（集团）粮油食品有限公司是内地鲜活冷冻商品在香港、澳门的统一代理机构，负责市场的协调、管理、市场销售工作。内地所有承担供应港澳鲜活冷冻商品任务的出口企业必须将对港澳出口的鲜活冷冻商品交由有关代理机构统一代理经销，并服从代理机构的市场管理。

　　五丰行成立于１９８３年９月１６日，系香港华润（集团）有限公司下属华润创业有限公司的全资子公司。董事长陈树林，注册资本１３５００万港币，注册地址香港湾仔港湾道２６号华润大厦３９楼，经营业务主要有食品经销、食品生产及加工、屠宰及运输及策略性投资。

　　公司与五丰行于２００２年５月２６日签订了《湖南新五丰股份有限公司与五丰行有限公司供港活猪出口代理协议》，该协议已于２００５年５月２５日到期，公司与五丰行的代理协议正在协商。

　　公司的股本结构表明，公司与五丰行存在不可避免的销售代理的关联交易。根据外经贸部１９９９年颁布的《关于供应港澳鲜活冷冻商品主动配额管理暂行规定》和《关于出口商品主动配额管理暂行规定的通知》，五丰行系内地鲜活冷冻商品在香港、澳门的统一代理机构，负责协调管理市场销售工作。内地所有承担供应港澳鲜活冷冻商品任务的出口企业必须将对港澳出口的鲜活冷冻商品交由有关代理机构统一代理经销，并服从代理机构的市场管理。多年来，公司委托五丰行销售活猪的货款均能及时回笼，故其向本公司支付的款项发生坏账的可能性很小。

　　公司当前的总体战略发展思路为：立足现有资源优势，突出主业和区域特色，依托出口猪的品质、品牌优势，实现生产与贸易并重、高科技与传统产业相结合、国内市场与国外市场一体化，向生猪的品种改良、肉类食品深加工两头延伸，建立“安全优质猪产业化体系”，逐步成为业绩优良、国内外具有较高知名度的农业产业化国家重点龙头企业。

　　问题是，不断扩大的市场遭遇自身生产能力的不足，在市场上进行收购面临着可能的不确定性，这样会造成公司自身处于不稳定的状态下，尤其是内地市场的开拓，稳定的生猪货源已开始对公司进行考验，否则即使获取大量订单，手中“无猪”，生意做起来就难了。

　　大订单促生产？

　　２００６年下半年，公司和东莞市政府签订了每年４０万头的生猪供应合同。

　　这是一个大的订单，要求公司每年提供的生猪数量已经和当前公司每年销售的生猪数量相当。预计２００７－２００８年对东莞市场供应量的增长将成为公司未来生猪内销业务的主要增长点，公司还有望借此获得的品牌和声誉，在其他地区和城市开展类似生猪供销业务。

　　虽然２００６年公司对东莞市场已有少量供应，但陡然间生猪数量增加一倍，使得公司加强生产已经成为当务之急。

　　为实现未来发展战略，公司在２００７年将以规模猪场为目标客户，以养猪整体方案解决者的服务模式，开展大客户营销，集中优势开发重点市场。同时，将按照招股说明书的承诺做好募集资金项目的投资，使用、管理好募集资金。

　　其中募集资金“安全优质种猪繁育中心项目”二期于２００７年２月份建成。由于衡阳新五丰１万头项目和湘乡分公司新增１．５万头项目在２００６年的建成，预计２００７年新增出栏量在１．５－２万头左右。

　　２００７年公司将重点建设募集资金“年产１４．４万头优质安全商品猪”三期项目，即耒阳、常宁和衡南各建设年产４．３万头优质商品猪项目，预计在２００７年底前建成。由于自养生猪毛利率要明显高于外购生猪，因此，自养规模和产量的提高及由此导致的生猪供应结构的调整将可能带来公司业绩的改善。

　　

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