市值管理应警惕滥施财技冲动

    李敏斌

    证监会日前表示,监管部门将严厉打击操纵市场的行为,促进上市公司提高透明度,从资本市场、上市公司和投资者三方面出发,推行科学有效的市值管理工作。

目前,市值正成为衡量上市公司实力大小、评价上市公司投资价值的新标杆,也将成为考核管理团队表现的新指标,因此,如何实现市值和价值的不断提升,已经成为上市公司管理层和全体股东共同关注的问题。

    市值管理是一把双刃剑。一方面它有利于改善上市公司管理层的激励约束机制,促进提升业绩,实现股东利益最大化,另一方面也可能导致管理层急功近利,摧毁公司根基。因此,能否舞好市值管理这把利剑,关键在于上市公司有没有良好的公司治理。

    如果以市值作为考核标准,那么公司市值的增减,直接影响管理者的升迁和收入,于是公司管理层便有做高市值的动力。要提高公司市值无非是通过提高公司的业绩或者给市场一个美好的期待来实现。在资本市场中,经营业绩的好坏,未必直接影响到公司股票价格的高低,但如果公司具备市场追捧的题材概念,投市场所好,那么公司的市值可能扶摇直上,这样,公司管理层可能就会花更多地精力去做一些未必符合公司最大利益的事情。为提升股票市值,有些上市公司管理层或控股股东可能故意迎合市场热点,盲目投资甚至操纵股价,从而影响公司业务和股票市场的发展。

    如果市值管理的运用手段不当、动机不正,就有可能出现牺牲公司长远利益而换取公司市值短期暴涨的情况。股改以来,很多公司都实施了股权激励,股权激励是市值管理的一种手段,实施股权激励能促进管理层、上市公司、股东利益趋向一致,有助于公司治理结构、管理水平进一步改善和提高。在全流通和股权激励机制下,大股东和管理层的积极性被挖掘出来,各路财技被运用得淋漓尽致,纷纷通过资产注入、整体上市、并购重组、再融资等方式谋求企业做大做强,增加公司市值以实现自身利益最大化。上市公司运用财技,利用金融工具或进行巧妙的融资安排并没有错,但如果过度玩弄财技而不务正业,甚至损害中小股东利益,那么就和投机、做庄无异。

    会计处理是上市公司屡试不爽的财技。那么,上市公司管理层热衷通过施展财技提高公司市值,这对于中小股东来说是馅饼还是陷阱？近期投资者对具有重组概念的ST股过度追捧,即使是一家濒临破产的公司,只要财技了得,重组方案做得漂亮,股价就可以大幅上涨。实例证明,通过所谓财技获取的“纸上富贵”是不能持久的,而且会对公司内在价值产生伤筋动骨的负面影响。不少凭借高超财技在资本市场呼风唤雨的公司,最终却被资本市场所摈弃。例如,德隆复杂高超的资本运作曾赢得了市场的喝彩,但企业在利用金融市场和资本市场的便利迅速做大的同时,也产生和放大了经营风险。管理失控、违规经营使其不具备健康持续增长的能力,在遇到国家宏观调控后,造血和供血能力跟不上,资金链断裂,导致崩盘。

    公司市值不等于公司价值,上市公司应当关注股价,但更应当把重点放在提升公司价值上。公司价值取决于公司为其股东赚取收益之能力,而收益能力很大程度上取决于公司治理素质。如果上市公司频繁施展合纵连横之术,滥施财技,东拆西拼,追求所谓资本运作,那绝对不是股民之福。对于上市公司而言,这也是一种玩火自焚的行为。

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