天相投资：宁波华翔 公司最新调研信息快报 增持评级

　　调研信息快报：

　　1.模块化和总成化供货是公司汽车零部件产品的发展方向，仍有望通过合资、并购做大做强模块化和总成供货、进而整体内饰件的打包设计开发是公司汽车零部件产品发展的战略方向。目前公司的零部件产品已经涵盖门内护板、仪表板、胡桃木饰件、饰柱、线路保护器、中央通道、后视镜等主要橡塑类产品；并在门内护板、中央通道、桃木饰件和后视镜上实现了总成供货。

2012年公司收入目标是60亿元。我们认为公司仍有望通过合资或者并购重组做大做强。

　　2.陆用方舱车市场环境良好，公司改装车产品延伸至海装领域公司控股73.8%股权的陆平机器股份有限公司是国内生产军用方舱改装车产品的技术领先者，能够很好地满足军用车屏蔽性、防辐射、防热和拓展性的需要。在战地用车产品整体升级换代的大环境下，公司生产的方舱车市场环境良好。除了陆地用车外，公司的产品往海装方向延伸。在盈利能力方面，由于原材料涨价因素，公司改装车产品的毛利率有一定程度下滑，军品价格总体来说弹性不大。

　　3.公司积极进行市场开拓，出口OEM市场有望取得突破公司产品目前以国内OEM市场为主，配套的主要客户是上海大众、上海通用、一汽大众和天津丰田。06年年报中显示公司直接或间接对上海大众配套的产品收入约占公司合并报表收入的50%以上。为了避免对单一客户的依赖风险，公司积极进行市场开拓。目前重点拓展的客户是长安福特和东风雪铁龙，公司也为奇瑞汽车进行配套。另外公司积极融入跨国公司的采购体系，有望为德国大众、澳大利亚的通用工厂进行相关产品的配套。在AM市场上，公司在导流板产品上进行了积极开拓。

　　4.向控股管理型的方向发展并加大研发投入公司目前有12个控股子公司，特别是06年公司通过并购重组长春轿车消声器厂、公主岭市汽车内饰件公司、辽宁陆平机器股份有限公司，使公司的主营产品从单纯的橡塑类汽车零部件产品扩展到改装车业务和金属类零部件产品，产品种类和下属公司数量的增加给公司的管理提出新要求。公司从06年下半年开始进行管理整合，在业务管理、薪酬体系和激励制度等方面进行改革，未来的发展方向是控股管理型。另外，公司计划在宁波建立研发中心。

　　5.我们预计07、08年公司主要零部件产品能够保持25-30%的增长，改装车业务在作战用车升级换代的大环境下将保持良好发展态势，初步预计07、08年公司EPS分别为0.45、0.63元，维持对公司的增持评级，具体分析和盈利预测请关注我们后续推出的深度调研报告。

　　作者：王明存 天相投资

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