中金公司：保利地产晨鸣纸业TCL集团评述

　　保利地产(600048/41.87 元)全国布局，高增长将持续:首次关注审慎推荐

　　公司作为保利集团的控股公司，是五大央企房地产企业之一。以开发中高档住宅为主，目前在十个城市拥有土地储备1,000万平方米左右。

　　受益于快速增长的房地产市场：公司专注于中高档住宅市场，以加快销售和资金周转为特点，对市场依赖程度较高，按照目前的土地储备和格局，受益于我国房地产市场的良好发展前景，公司未来快速增长将比较确定。央企背景资源整合优势明显：政府未来将加快央企房地产资产重组，保利地产作为最早的五家以地产为主业的央企之一，有望受益；另外央企背景还可能获得拿地优势；此外，公司将在资金、人才和跨区域扩张获得集团支持。

　　07及08年高增长将维持：公司目前土地储备23%分布在广州，16%在北京，15%在沈阳，其它分布在重庆、佛山等各大城市；预计公司并表房地产项目07到08年结算面积分别达到110万和160 万平方米，销售收入达到74 亿元和113亿元，预计每股收益约0.96 元和1.61元，同比分别增长60%和68%。06年底，公司有预售帐款49 亿元，公司07 年业绩较容易实现。

　　估值及评级：目前股价对其08 年净资产值（NAV）有7%的溢价，08年动态市盈率26倍，与可比公司持平，短期内估值已不便宜，我们给予“审慎推荐”的投资评级，以反映公司较好的成长潜力和长期投资价值。

　　主要风险：公司负债率较高，高速增长同时企业的资金、管理风险突出；房地产行业正处于国家的调控之中，调控政策将对公司的现金流和盈利影响甚大。

　　晨鸣纸业(000488/11.00元)美国商务部二裁决定大幅提高对中国铜版纸征收临时反补贴税税率:维持推荐

　　2007 年5月30日，美国商务部宣布上调对中国出口至美国的铜版纸征收的临时反补贴税税率。其中，对山东晨鸣纸业将征收48.07%的反补贴税，对金东纸业(江苏)、金华盛纸业(苏州工业园区)、ChinaUnion(Macao CommercialOffshore)Company征收23.19%的反补贴税，对扬州天章纸业征收30.22%的反补贴税，对其他来自中国的所有铜版纸征收高达99.65%的反补贴税。

　　毫无疑问，这是个负面的消息。国内铜版纸受到的价格压力会增大。中国企业出口到美国的铜版纸数量和金额会进一步减少，甚至彻底退出美国市场。所幸的是，自从3月30日美国初裁宣布征收反补贴税后，市场已经有所反映，国内企业已经开始转移铜版纸的出口。在我们的盈利预测模型中，价格假设比较保守（6100元/吨），我们已经考虑了铜版纸价格下降带来的影响。因此，我们不做盈利预测的调整。

　　投资建议：晨鸣纸业A股的股价已经基本达到我们的目标价位，建议适当注意市场风险，B股则由于股价较低则可继续持有。我们维持推荐。

　　TCL 集团(000100/7.02 元)TCL 多媒体公布2006年审计后年报:维持审慎推荐

　　TCL 集团的控股子公司TCL 多媒体（HK 1070）今日公布其经审计的2006 年年度及2007年1季度的财务合并报告。经审计后TCL 多媒体2006 年全年收入291.9 亿港币，净亏损25亿港币，每股亏损0.64港币，少于原公布的未审计报告（原未审计净亏损为27.2 亿港币，每股亏损0.696港币）。另外，经审计2007 年1季度收入50.2 亿港币，净亏损6700 万港币，每股亏损0.017 港币，同比减亏52%。

　　我们仍看好TCL集团公司在消费电子类行业的竞争优势。而且我们认为2007年起，彩电及手机两大核心产业中逐步扭亏将为其股价提供一定的支撑。另外，公司已开始拓展新业务领域：如房地产业务，将于2007年带来盈利。我们维持对于TCL集团2007 年和2008 年每股收益人民币0.104 元和0.155 元的盈利预期，其2007年和2008年的市盈率目前分别为67.6 倍和45.3倍，明显高于海外市场可比公司，但基本与国内A股可比公司水平持平，因此我们维持对TCL集团“审慎推荐”的投资评级。

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。