政策调控下的市态发生变化 热点中的个股将分化

　　 华东师大李志林（忠言）博士

　　5月30日凌晨财政部突然宣布将股票印花税提高200%，并从当天起就执行，再度引发市场类似于“2·27”那样900多只股票跌停的暴跌。这可以说是近两年来第一次利空政策引发的暴跌，故更值得每一个投资者深思。

　　行政调控又回来了

　　近期，证监会对某些上市公司拟借壳上市的信息没有在第一时间披露进行严查。同理，对调高印花税这样重要的信息，从证监会发文给财政部，财政部再组织各司讨论研究时，就应该像央行酝酿加息那样，在第一时间向市场吹风:正在讨论研究拟提高股票交易印花税事宜的信息。但奇怪的是，此信息在一二周前就已泄露到市场一部分人中，财政部先辟谣，随后再突然宣布，这种自损公信力的做法，当然引起市场的强烈反感。

　　另外，税收政策的调整，应该是由全国人大召开特别会议讨论，调整幅度应向专家和群众代表听证，然后再形成决策，整个过程都应该是公开透明，市场可预期的。但是，本次调税是由行政部门说了算，以短期行政效率的诉求代替了税收法制体系的诉求，这就不能算是用市场手段而是又回到用行政手段调控市场了，背弃了管理层一年前“不管指数涨跌”的承诺，虽然起到了立竿见影的效果，但消极影响是：市场对行政调控变得不可预期和担心，投机行为更强。

　　市场态势变了

　　有人以1997年5月9日调高印花税，当日即形成1510点顶部，随后三个月跌到1025点为由，认为本次调税意味着大盘自4300点转势。

　　我想更正的是：1999年5月9日在十几道黄牌警告无效后，进而调高印花税，但仍然无效，当日又涨2.26%。当晚，是靠国家五部委联合发文，强令“国企资金一个月内退出股市，否则从重处罚责任人”，才终结了855—1510点的牛市，故不能简单类比，更何况还有短期牛市和长期牛市之分。

　　其次，调高印花税，并不动摇本轮牛市的根基，如人民币升值、货币流动性过剩、国民经济高增长、上市公司业绩超越式提升、股改后上市公司隐性财富显性化、注资整体上市带给的上市公司外生成长、国民的理财(相关:证券 财经)意识觉醒等。可见，推动中国股市长期上升趋势的引擎依然强劲。

　　但是，此次利空政策的突然性和强力性，似表明管理层对4335高点的担忧，对今年前5个月指数上涨62%涨幅过大过快的担忧，对先前各种风险提示都无效的担忧。因此，不能不承认，“5.30”暴跌会改变市场的态势，即由“快牛”转变为“慢牛”；由单边上升市转变为平衡市、波段市；由多头压倒性态势，转变为多杀多、多变空；由中长线投资转变为短线投机。鉴于主力机构也被突发利空锁定，因此，随后的波段运行将比较复杂，横向整理的时间较长，震荡幅度可能超出以往的缓涨急跌，投资者需充分认识这种市态变化。

　　热点中的个股将分化

　　正如“2.27”暴跌后，“2.28”主力猛拉大盘股一样，“5.30”暴跌后，“5.31”主力又如法炮制。许多人欢呼“热点成功切换”，殊不知，两次杰作都是与月末基金做市值有关。若市场热点真的转换大盘股，那是市场的悲哀。

　　一是大盘股虚涨指数，稍微一动，便创出4335点新高，又会遭致国内外空头舆论的攻击，逼迫管理层出台更严厉的调控政策，这岂不如同“飞蛾扑火”？

　　二是中国的大盘股并无投资价值，30多倍市盈率泡沫太大（国外大盘股仅十几倍市盈率）。由于它们上市时盘子过大，让1元成本入股的国内外战略投资者赚得钵满盆满，故二级市场业绩平平，一无送股，二分红低于利息，三差价小，自然缺乏价值投资的内涵。

　　而今年市场参股券商和重组、注资、整体上市这两大主流热点，虽然因证监会查广发借壳上市中的信息披露违规而遭到较大冲击，但不会泯灭。因为，面对本月刚结束的中美战略对话决定向境外投资者开放券商业务的压力，尽快做大做强中国的券商，让更多的券商上市，正是证监会的紧迫任务；而央企注资整体上市、做大做强中国的上市公司，则是国资委的首要任务。市场两大主流热点是顺应政策取向的。而查违规、抓信息披露规范化，正是为了确保这两大热点的健康有序的发展。证监会虽在查广发证券公司违规，但对其借壳上市仍在审理之中；即使最后不批准，但参股广发证券的上市公司的题材，业绩高增长仍是实实在在的，还有其他供量上市的券商会被批准。

　　但是，经暴跌后，参股券商和重组注资概念股必然会出现分化。那些一无业绩，二无确切题材，三无实质成长性、股价炒得离谱的股票，将从此沉沦；参股券商概念股中，控股券商比例在20%以上，且为第一大股东、股价较低的上市公司见底后最终将脱颖而出，因为它们可通过合并报表，将券商利润直接划过来，效益大增；而控股券商比例在20%以下，甚至只有3—5%的公司，只能从券商那里分红利，利润增长十分有限，只能指望出卖股权获利，市场对其的兴趣自然打折扣。总之，前期那种“泥沙俱下，鱼龙混杂”的局面，必将得到改变。