申银万国：七匹狼 加快布局核心商圈 升级零售网络

　　今日公司公告：董事会审议通过公开增发3000万股的预案。本次增发拟募集资金6亿元，用于投资销售网络升级项目。该项目包括20家男士生活馆，200家旗舰店和600家专卖店。

　　投资要点：

　　建立多层次零售格局。

该项目完成后，公司的销售网络将形成如下格局：

　　（1）按照行政区域划分的主要销售区域至少布局一家七匹狼男士生活馆，该门店面积定位为能提升公司产品在辐射区域内形象与销售的大型专卖店（800平方米以上），除承载产品销售功能外，还在企业形象展示，新品发布，服务示范和员工培训等方面发挥作用。（2）在该区域核心商圈，布局5家以上七匹狼旗舰店（300-800平方米），发挥主力销售以及周边专卖店销售带动功能。（3）其他商圈，布局七匹狼专卖店（300平方米以下）。

　　重点投资旗舰型的大型门店。该项目共计计划投资8.8亿元，其中固定资产投资6.8亿元，补充流动资金2亿元。从投资方向来看，主要是男士生活馆的建设（5亿元用于店铺购置），10家生活馆自购店面，另外10家采取租赁店面的方式进行建设。200家旗舰店和600家专卖店主要由公司的代理商和经销商进行建设。

　　看好公司加快布局核心商圈，升级零售网络的策略。从公司目前的零售网络结构来看，加盟店比重大，旗舰店比重小。销售功能相对比较单一，承载形象展示，新品发布和营销计划推广功能的中大型旗舰店偏少。加快零售终端布点，特别是核心商圈中大型门店的布局，在快速跑马圈地的大策略下完成零售网络升级，对公司未来发展非常重要。

　　募集资金项目2009年开始产生效益。在各大品牌服装运营商加快门店布局的大背景下，公司计划以自筹资金先期进行投入，待募集资金到位后再以募集资金补偿自筹资金投入。项目建设期1-1.5年，预计2009部分门店投入运营，2010年全面产生效益。前期报告我们盈利预测07-09年净利润增速将达到36%，37%和36%，考虑到募集项目我们调整07-09年净利润增速为36%，37%和48%。

　　维持“增持”评级。公司2007－09年EPS为0.42，0.58和0.86元。

　　七匹狼作为男士休闲服行业的领军品牌，有望在中国消费快速增长中获益，增长潜力巨大，可持续的盈利能力和不断超预期的成长性是推荐该股的最好理由。我们看好公司的长期价值，建议择机介入，长期持有。

　　作者：赵金厚 申银万国

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