中信证券：白酒行业汽车行业下半年投资策略

　　策略快报，近期市场调整点评：当价格向价值回归

　　事件：6 月4 日市场再次迎来大跌，沪指下跌330.34点，收于3670.40点。同时，在经过概念股、垃圾股的炒作后，昨日市场指标股和绩优蓝筹股也出现下跌，至此，市场调整已经由结构性泡沫演化为一定的恐慌。

我们分析近期市场走势具有如下特征：

　　（1）这是本轮牛市第一次短期内幅度较大的调整；（2）本轮调整是全面性的调整，但从风格指数上看略有差异；（3）相对于海外市场，本轮调整相对独立，海外市场受到影响较小。

　　观点：本轮调整中我们依然坚持多次阐明的观点，即关注蓝筹个股，坚持价值投资。

　　（1）从A股市场历史看，印花税政策引发调整有迹可循；（2）从台湾征收资本利得税历史看，这种急促深幅调整的背后反映的是偏离价值的价格泡沫；（3）从海外牛市历史看，一轮牛市历程中均展开过不同幅度的调整，平均在15%-20%。

　　展望：股市投资的核心终究是能确认的价值，本轮调整给投资者自身资产组合一个结构性调整的机会，前期概念炒作已经过度透支未来空间，在估值重心不发生巨大改变的情况下，优质蓝筹是目前最值得关注的品种。

　　白酒行业2007年下半年投资策略：成长性与独特性将牵引行业估值水平提升－－强于大市（维持）

　　白酒龙头公司估值有望继续提升。食品饮料行业在熊市里是资金良好的避风港，在牛市里面因其良好的成长性成为资金追逐的对象，其中的白酒板块表现更是优异，其估值水平不但是市场的“天花板”，更是市场启动时估值的领头羊。

　　成长性是白酒高估值的基础。在GDP强劲增长和居民消费升级的带动下，白酒进入新的景气阶段，白酒龙头公司的超过30％的净利润增长是白酒高估值的基础。

　　独特性赋予白酒行业高的估值溢价。名优白酒同时具有生产资源的垄断性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，这些都是其他食品饮料产品所不具备的，而且这些独特性形成了白酒较高的盈利能力，说明名优白酒在估值上高于其他食品饮料行业是合理的。

　　白酒龙头企业估值有望达到2008年45～50倍。从成长性来说，白酒增长快于食品饮料企业；从独特性来讲，独特性保证了公司持续的高盈利能力。综合起来看，我们认为白酒龙头公司的估值在在基于2008年业绩预测的基础上，给予45～50倍的市盈率是合适的。

　　评级与风险提示。我们继续推荐白酒行业“四大金刚”，维持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒的买入评级。风险主要来自于上市公司管理层对业绩释放的调控。

　　汽车行业2007 年下半年投资策略：风物长宜放眼量－－强于大市（维持）

　　中国汽车市场发展前景广阔，有望持续10 年以上的快速增长。

　　国际竞争力提升驱动自主品牌快速发展，自主品牌市场地位快速增长和优势企业市场地位相对稳固。

　　发展趋势良好、价值发现功能初现的证券市场与技术和资金密集的汽车行业之间存在良好的结合机会。近两年上汽集团、东风集团、潍柴动力、海马集团等通过不同渠道实现上市，未来一汽集团、南方汽车、重汽集团、广汽集团等有资本运作计划。

　　从PEG角度来看，中国汽车公司存在估值优势。我们认为，未来六个月目标价已经可以将估值基准转移到2008年的盈利，对于市场地位有望继续提升、业绩增长确定性好的公司可以按照08年的25-30 倍PE 估值。

　　重点推荐海马汽车、长安汽车、潍柴动力、中国重汽、福田汽车、宇通客车等公司，维持汽车行业“强于大市”的投资评级。

　　武钢股份重大事项快评：上涨中的回调—武钢股份7 月份价格政策点评－－买入(维持)

　　事项：武钢股份公布了7 月份价格政策，在6月份价格基础上，普通热轧板价格保持不变，品种板下调200~300元/吨，普冷板下调350 元/吨，线材上调200元/吨，轧板上调100~200 元/吨。

　　钢材价格是上涨中的回调，公司07年业绩仍将保持较快增长。我们判断钢铁行业的利润较06年增长40%以上，龙头公司的增长速度可能会更快。公司目前的产品以热轧、冷轧和硅钢为主，其中热轧板产量接近60%。

　　新项目投产是公司利润增长的来源，冷轧取向硅钢是公司利润的主要来源。

　　风险提示：公司新项目的进展关系到公司未来的盈利状况；如果国内其他钢铁公司生产出取向硅钢，公司在取向硅钢领域垄断优势的丧失也会影响公司的竞争能力。

　　业绩预测及评级：我们预测公司07 和08 年的EPS 分别为0.90 元、和1.20元。考虑到公司的盈利能力和未来成长性，按照07年20 倍动态市盈率，我们给出公司股票的目标价为18元，给予公司“买入”的投资评级。

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