贵糖股份：重组迷雾

　　近来，几则看似不相关的消息近来引起了记者的好奇：一是有好事者称，Ｓ贵糖（000833）日前一连几个跌停，肯定是有主力在吸筹，抛压已不重，赶紧进场吧。一是此前有消息称可口可乐收购Ｓ贵糖已定，主力在收集筹码，快速拉升将到云云。

果真如此吗？

　　华强收购质疑随之而起

　　自华强集团开始受让贵糖股份开始，质疑声也随之而起。华强集团是广东省大型股份制企业，主营业务为电子元器件。

　　尽管华强集团在2006年底才“间接持有Ｓ贵糖39．57％的国有股权”，但早在6年前就开始入主贵糖股份。

　　2001年12月，华强集团和景丰投资通过了广西贵糖集团有限公司的产权重组实施方案，分别受让贵港市财政局所持贵糖集团60％和40％股份。华强集团从而间接持有其上市公司Ｓ贵糖39．57％的国有股权，触发了要约收购义务，证监会要求实施减持方案。

　　2007年1月，贵糖集团将其所持的Ｓ贵糖9．58％股份转让给上海重阳资产管理有限公司。3月23日，Ｓ贵糖公告称，贵糖集团已将所持Ｓ贵糖2420万股股份转让给上海重阳，从而使华强集团间接持股刚好低于30％。

　　经过此次减持股份后，贵糖集团持有Ｓ贵糖29．99％股份，仍为第一大股东；上海重阳持有9．58％股份，为第二大股东。

　　“华强集团既有高科技背景，又有资金，刚收购时，有人怀疑它想利用Ｓ贵糖的壳进行资本运作。”有分析认为。

　　有报道称，由于2002年底贵糖集团对收购价款及程序提出质疑，双方发生股权转让风波，导致其后对收购价格进行重新评估。

　　Ｓ贵糖的股改原计划于去年8月份启动，但由于股权性质变更问题而一直受阻。贵糖股份的控股股东为广西贵糖集团有限公司，2001年12月15日，深圳华强集团有限公司成为贵糖集团实际控制人。华强集团成立于1979年，是由自然人控制。根据相关规定，贵糖集团股权性质为国有法人股，其转让须先经国资部门批准。华强集团受让上述股权历时5年零12天，终于2006年12月27日获得国务院国资委同意。因此，Ｓ贵糖于2006年最后一天推出股改方案，即公司用资本公积金向流通股股东每10股转增4．4股，相当于10送2．3股。

　　重组夹生饭

　　据了解，到目前为止，贵糖没有实质性的改革。其原因2004年初，深圳华强集团成为贵糖的集团的实际控制人，由于目前华强是由自然人控制，根据相关规定，贵糖集团股权性质为国有法人股，其转让须先经国资部门批准。但由于国有股权变为非国有股迟迟不能确定，贵糖股改也一拖在拖。

　　原因在于华强重组贵糖留下许多硬伤。有原贵糖股份高层向记者表示，一是华强没有按国家有关规定办理完股权转让手续就急急忙忙入主贵糖；二是华强以极低的价格（5050万元）收购贵糖集团一个亿国有股（当时净资产高达2．4个亿）在当时引发了很大的争议；三是华强收购贵糖根本没有兑现投资上马新项目的承诺，广西自治区政府有关人士多次督促都没有效果。

　　通过ＭＢＯ方式，深圳华强目前已由国有企业改为自然人控股。在这种情况下，如果同意深圳华强以极低的价格收购贵糖，这必将涉及到国有资产严重流失的问题。因此，虽然深圳华强已成为了贵糖的实际控制人，但是在程序没有走完之前，贵糖股份有限公司最大股东还是贵糖集团。有人认为深圳华强重组贵糖实际上是人为导演的一锅“夹生饭”。

　　不过，深圳华强方面则表示，贵糖这几年实现了利润的有效增长。2001年至2003年，贵糖股份公司实现利润分别为3400万元、856万元，—4014万元，呈逐年下滑态势。近几年来，也就是华强集团有限公司进入并实际管理公司以来，公司在处理、消化大量历史遗留的问题的基础上，彻底扭转了效益下降局面，2004年、2005年实现利润分别为4156万元、4862万元。

　　但是广西糖业一位人士认为，贵糖这三年实现利润的有效增长，一个很重要原因，这几年来糖价节节走高，特别是去年糖价一度突破历史最高峰，制糖企业获利颇丰。

　　贵糖是否裹足不前？

　　据了解，贵糖的“十五”时期制订的发展规划和发展战略是到2005年拥有100万吨精炼糖生产能力，年产50万吨生活用纸生产能力，年产20万吨燃料酒精生产能力，形成年销售收入100亿元、利税30亿元的经济规模，成为具有较强竞争能力的国际性的科、农、工、贸一体化的生态糖业集团。

　　但是华强实际进入贵糖后三年来没有实施这些发展战略，丧失了其大好的发展机会，而广西其他制糖企业却抓住机遇，取得较快地发展。

　　记者从全国惟有的两家制糖上市公司的公开信息发现，曾经处于同一个起跑线的两家企业如今却有天壤之别。Ｇ南糖总股本2．63亿股，实际流通股1．26亿股，主营收入14．688亿元，净资产收益率16．62％，每股收益0．68元，而贵糖股份总股本2．53亿股，实际流通股0．99亿股，主营收入4．488亿元，净资产收益率1．37％，每股收益0．03元。

　　贵糖股份是中国制糖综合利用示范企业，国家级农业产业化龙头单位，贵港国家生态工业示范园区重点企业，还被列为全国100家现代企业制度试点单位和512家重点扶持企业之一。2001年，贵港市政府引进深圳华强作为战略投资伙伴，其目的是进一步做大做强贵糖。

　　二是在华强实际控制贵糖之后，贵糖公司制糖量大幅度下降。据了解，2005／2006年榨季，贵糖股份产糖量不到5万吨，只相当过去最高峰的四分之一。在广西20多家制糖企业中排位已靠后。据公司2006年中报显示，2006年1－6月份贵糖股份实现主营业务收入比上年同期减少13．65％，利润总额减少43．53％，净利润下降48．13％，在其他制糖企业效益普遍走好的情况下，贵糖的利润却大幅度下降。

　　三是在华强控制贵糖之后，发展速度明显下降了。据统计，贵糖总资产从1997年的69453万元增长到2002年的129050万元，翻了一番，年平均增长速度达到13．19％；净资产从1997年的24273万元增长到2002年的62562万元，增长了近三倍，年平均增长速度达到20．85％；固定资产原值从1997年的33848万元增加到2002年的77045万元，年平均增长速度达到17．88％；固定资产净值从1997年的18233万元增长到2002年的50581万元，年平均增长速度达到22．64％；固定资产投入从1998年累计到2002年共计投入60687万元。

　　一个熟悉贵糖的人士认为，从1998年上市，以1997年作为基数，到2002年，从一个贵糖发展到4个贵糖。投资了8个亿，增加了10万吨浆、10万吨纸、10万吨糖，是在中国制糖业史，广西这么多制糖企业没有的。而深圳华强入主贵糖以来，基本没有较大的投入。没有投入，贵糖发展就缓慢了。

　　贵糖困境仅仅归咎于外因？

　　数字显示，2005／2006年榨季，贵糖股份公司产糖量不到5万吨，只相当过去最高峰的四分之一。贵糖已被同伴越抛越远了，据了解，广西如今新“糖王”产糖量已过百万吨，这是广西历史上没有过，这说明近几年广西糖业的集中度越来越高。

　　在目前糖价走高情况下，产糖量下降，无疑会给企业带来巨大的损失。更何况贵糖是我国第一个制糖企业生态示范园，综合利用率高，造纸业已成为仅次于制糖业务的第二大利润来源，因此原料蔗的严重不足，也影响到蔗渣为原料的造纸厂开工，影响企业其他综合利用。

　　为什么贵糖股份原料蔗收购出现大幅度下降呢？贵港市糖业局的负责人分析主要是二大原因：一是由于贵港市靠近广东，商品经济比较活跃，农民商品意识强愿意选择其他经济效益比较高的经济作物；二是由于周边其他地区制糖企业高价抢购贵糖区域甘蔗所致。

　　对此，有人反问，过去贵糖不也是在这样的环境中发展壮大起来的吗？记者从贵糖内部人士了解到，自从深圳华强实际控制贵糖之后，管理上出现“水土不服”。先是极力打压过去反对深圳华强入主贵糖的中层以上干部，大批中层干部甚至高层遭到解雇，而贵糖是地方性国有企业，里面职工许多都有裙带关系，盘根错节，深圳华强这一不得人心做法，大大削弱自己对企业的控制力；其次在对蔗区管理体制另起炉灶，破坏了原有体系，蔗农种蔗的积极性削弱了，相当一部分蔗农不愿意把甘蔗卖给贵糖，尽管地方政府为保护地方企业出发，全力阻止原料蔗外流，但并没有收到良好的效果。

　　作者：姜业庆 中国经济时报

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