大牛市 “小非”解禁冲击有限

    随着股改进入收关阶段,二级市场上“大、小非”的减持也越来越多,那么它们的减持将对股价产生怎样的影响呢？据研究显示,“小非”解禁的影响并不显著,同时这种影响还受到“小非”所占总股本比例、解禁日时的市场氛围、“小非”限售股持有人性质及股票当时的估值水平等诸多因素影响。

    小非解禁提前消化

    以2006年6月19日至2007年3月31日期间,“小非”限售股解禁的435家公司作为统计样本可以发现,在“小非”限售股解禁日之前15天的累积平均超额收益率为0.58%,而后15天的累积平均超额收益率为3.91%。这也意味着,在“小非”解禁之前,市场已经对此消息有所消化,在解禁之后股价较之前出现了较大的超额收益率,“小非”解禁并没有对股价产生过多的利空影响。

    从“小非”所占总股本比例来看,“小非”占总股本比例大于20％的,其解禁影响更加明显。如2006年8月7日浙江龙盛有2.6亿股“小非”解禁,占其总股本的比例高达44%,其解禁前流通股只有2.07亿股,“小非”解禁影响十分明显,解禁日前5个交易日股票下跌12.30%。

    从市场氛围角度分析来看,在行情看好的市场氛围下,“小非”解禁这种利空对股价影响有限,但在行情较差和盘整期间,“小非”解禁仍具有一定“杀伤力”。

    家数多,冲击大

    从“小非”限售股持有人的身份来分析,样本中持有限售股的国有法人、非国有法人和自然人数量差别很大,数量少的仅有3家,如人福科技,而数量多的高达82家,如承德钒钛。实证显示,持有家数在3～5家的样本其受到“小非”解禁的影响最为显著,这大概与家数过多则持有量分散,即便减持其对市场的影响力量也不是很大有关。实证还显示,当持有人为国有单位时,其股价受到“小非”解禁的影响最不显著。

    市盈率100倍以上,反不受影响

    从“小非”解禁日时样本公司股价的估值水平来看,事件发生日市盈率水平在20～50倍的样本其受到“小非”解禁的影响最为显著。不过实证也显示,市盈率100倍以上的样本,其基本上没有受到“小非”解禁的影响。