兴业证券 张忆东
月初的调整的确是罕见的,这种恐慌性抛售的惨烈局面不会在短期内再次重演。我们依然对于市场中长线行情保持乐观,因为,牛市的基础依然存在。首先,资金面看,资本项目不开放,导致A股和境外市场依据两种估价体系,正如不能将水库中的水位和大海中的水位来进行绝对值比较。
价值投资、理性投资再次成为主流
月初的暴跌,一方面进行了有效的风险教育,投资者充分认识到,牛市也有调整的风险;另一方面,结构性分化明显,基金重仓的大盘蓝筹及绩优股逐步占据市场主线。大跌之后,截止到周二,沪深两市仅有249家上市公司回到5月29日大跌前的股价水平,上涨的股票主要是一线和二线蓝筹股。从估值上看,市场经过反弹回到4000点之上,但是,估值水平并没有明显升高,根据2007年1季度的年化业绩来计算的动态市盈率仅仅33倍,具有一定的安全边际,和一年期储蓄存款利率的倒数相近。
短期而言,市场虽有一定震荡,主要是由于目前正是月中,宏观数据将陆续出台,后续的调控措施预期又将加大市场的波动性。而连续反弹之后,解套和回吐的压力使行情也可能需要巩固。但是,中报业绩的乐观预期,特别是蓝筹股的低估值将维持大盘的强势。截至昨日,有249家上市公司中报预喜。在中期业绩明朗化之前,市场将会保持强势震荡;而一旦中报业绩符合预期,市场将有望再创新高。
估值合理的大盘蓝筹股为震荡市提供支撑
一方面,蓝筹股板块的投资价值已经凸现。今年前5个月,蓝筹股涨幅持续大幅度落后于题材股,估值水平也远低于市场平均水平。根据6月11日的收盘数据,沪深300指数成份股,以一季度年化业绩计算的动态市盈率已降低至29.13倍。另一方面,大盘蓝筹股应被给予更高的流动性溢价。这不仅仅是简单的股指期货的套利效应,更是目前市场大扩容格局下的投资需求。首先,理论上股指期货的推出,将有望直接提升投资机构对相关股指成分股的投资需求,以实现在股指期货和现货市场对冲避险需求以及双项获利需求。其次,大盘的流动性受机构投资者青睐。目前1400多家上市公司,仅有5万亿的流通市值规模,而投资基金动辄100多亿,投资大盘蓝筹股可以降低冲击成本。
从H股的表现来看,并没有受到A股市场的拖累。A股与H股的价差正在迅速缩小。招商银行、鞍钢股份、海螺水泥、青岛啤酒、中海发展、工商银行、中国银行等A股价格只比H股保持了合理的溢价。H股价格构成了A股市场蓝筹股的有力支撑。
本周投资策略:积极配置蓝筹
投资心态上,不必对于大盘震荡过度恐慌,而应该保持长线眼光、坚持价值投资。在持股结构上,一是要坚决抛弃公司经营面没有实质性改变的题材股、垃圾股,逢低买入并持有绩优股蓝筹股,特别是煤炭、金融、钢铁、医药等细分龙头公司;二是要关注下半年最大的主题投资———奥运相关的个股,特别是那些有可能通过奥运平台成功营销提升企业品牌、重塑企业价值的优质企业;三是要重点关注节能环保类股,包括电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污、节能建材、CDM 概念等;四是要关注受益于人民币升值的板块,包括房地产、金融、航空等。
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