我国宏观经济 内外平衡与政策搭配

　　近年来我国经济的外部失衡日趋严重，其突出表现是经常项目顺差过大，外汇储备迅猛增加。外部失衡的加剧，对宏观经济的内部平衡产生了巨大压力，如流动性过剩，通货膨胀压力等，这已经引起了政府决策部门和经济学界的关注。

采取何种调整政策，使经济外部和内部同时趋向平衡，保持经济平稳增长，是目前我国宏观经济面对的紧迫问题。本文运用开放宏观经济学内外平衡理论，对我国经济外部失衡的成因及其对内部平衡的影响进行分析，在此基础上提出内外平衡兼顾的调整政策搭配。

　　宏观经济的内部平衡与外部平衡

　　开放宏观经济学内外平衡理论认为，在开放经济中存在着内部平衡和外部平衡，且两者之间是相互作用和相互影响的。一个开放经济体的内部平衡是指物价稳定和充分就业，即当一国的生产资源得到充分利用，并且价格水平保持稳定时，就称之为宏观经济达到了内部平衡。外部平衡则通常是指经常项目的平衡。宏观经济的内部平衡和外部平衡不是孤立的，而是相互影响和相互依赖的。经济外部一旦出现失衡，它会通过经济系统本身的自动调节机制，对内部平衡产生影响，然后再反过来影响外部，使之趋向平衡，反之亦然。

　　经济系统本身自动调节机制的基本原理是：在固定汇率制下，由于某种原因，一国的经常项目出现了顺差（逆差），在资本不能自由流动的情况下，外汇储备将会增加（减少），如果央行不采取中和措施，基础货币将增加（减少），进而货币供应量将会增加（减少）。货币供应量的增加（减少），会从两方面对经常项目产生影响：一是它会使利率下降（上升），这将刺激投资的增加（减少）。投资的增加（减少）以及因此而引起的收入增加（减少），将会使进口增加（减少），从而使本国的经常项目顺差（逆差）缩小。这一过程会持续下去，使经常项目趋向平衡；二是货币供应量的增加（减少）将引起国内价格的上升（下降），进而引起实际汇率升值（贬值），这一般会导致本国产品竞争力下降（上升），从而使经常项目趋向平衡。从这种自动调节机制中，我们可以看出，经济的内部平衡和外部平衡是紧密联系的。

　　自动调节机制有时是不完全的（如收入调整的不完全性和价格黏性），这时可以采取相应的宏观经济调整政策，使外部或内部恢复平衡。根据开放宏观经济内外平衡理论的政策分析法，如果经济没有达到内部和外部同时平衡，那么需同时搭配两种政策，即实际汇率政策和国内需求调整政策，对经济运行进行调节，使之趋向于内、外平衡。在实际中，政策调整方向的选择和力度的确定，取决于当前经济的内、外平衡状况。比如，当前经济出现外部严重失衡，即经常项目过度盈余，这时需要采取实际汇率升值政策，这将使出口下降，进口上升，从而使经常项目顺差缩小。出口下降会使总需求下降，进而产生就业压力和通缩压力，因此还要配合以扩大内需的政策，使经济保持内部平衡和平稳增长。这两种调整政策同时作用，使经济趋向内、外部同时平衡。政策调整的力度，取决于经济内、外部失衡的程度，如若外部失衡严重，则汇率政策的力度相对大一些。

　　我国经济外部失衡状况及其成因

　　上个世纪90年代以来，我国经济保持了快速增长，尤其是近几年呈现出“高增长，低通胀”的态势。但从经济内、外平衡的角度看，国民经济明显存在外部不平衡。从外部看，1994年后我国的经常项目顺差一直存在，进入本世纪后显著扩大，尤其是2005年和2006年，经常项目顺差迅猛增加。2005年经常项目顺差占GNI的比率从2001年的1.4%上升到了7.2%（见图1），2006年贸易顺差达到了1775亿美元，比上年增长74%。据最新统计，2007年1季度贸易顺差464.38亿美元，是上年同期的近2倍。经常项目长期顺差和显著扩大，导致了外汇储备迅速增加，2006年底我国外汇储备已经超过10000亿美元，成为外汇储备第一大国。从内部看，本世纪初以来GDP保持了快速增长，大部分年份CPI增速在2%以下（见图1），从通胀率来看，可以说内部基本保持平衡。

　　理论上讲，外部失衡将会通过经济系统本身的自动调节机制，对内部产生影响，经常项目大量盈余将引起货币供应量快速增加，通胀率上升。但从目前情况看，我国经济内部并没有出现这种情况，原因是央行采取了力度较大的中和措施，对货币供应量进行了控制，自我调节机制没有发挥作用。因此，外部失衡对内部的影响不显著。央行资产负债表中的数据显示，2004〜2006年国外净资产余额分别比上年增加50.8%、34.9%和35%，而同期国内净资产分别比上年减少45.2%、91.6%和898%，可见央行中和措施的力度相当大。近年来央行货币政策目标的关注点主要是控制通胀，实现内部平衡，除通过公开市场操作大量对冲由于外汇增加引起基础货币的增加外，央行还不断提高存款准备金率，以控制货币供应量的增加。2006年M2增速为15.7%，比上年下降2.3个百分点，基本上达到了年初15%的控制目标。

　　采取何种调整政策，使经济外部恢复平衡，并保持经济平稳增长？首先应弄清造成失衡的原因，对症下药。目前对我国外部失衡的主流解释是，我国的消费率低，储蓄率高，为消化这些储蓄，投资率也随之不断升高，即便如此，由于种种原因，储蓄也无法完全被投资消化掉，从而注定会出现经常项目顺差。这种解释实际上是在利用开放宏观经济恒等式（CA=S－I）的右端来解释左端，是把经常项目（CA）完全当作储蓄（S）行为与投资（I）行为的结果，作为一个被动存在的差额。开放宏观经济学有关理论强调恒等式反映的是一个客观结果，而不具有解释宏观行为的功能。经常项目顺差（CA>0）意味着国民储蓄大于投资，但它并不表明三个变量的因果关系，因为CA，S和I是相互决定的反映外生政策作用的内生变量（奥伯斯法尔德，若戈夫，《高级国际金融学教程》（国际宏观经济基础），中国金融出版社，2002，P20）。因此，对我国外部失衡成因的分析，必须从恒等式之外的外生政策因素入手。

　　我们应该注意到，上述内外平衡理论的自动调节机制中有两个隐含的条件，一是贸易政策不对进出口产生影响。如果贸易政策具有某种倾向性，如对出口的鼓励和进口的限制， 那么自动调节机制将会失灵；另一个条件是经济政策的取向，如货币当局出于对通货膨胀的担心，采取中和措施或其它措施对货币供应量加以控制，那么自动调节机制也将失去作用。这些条件也就成为引起恒等式中各变量发生变化的外生政策因素。

　　运用上述理论分析框架，对我国的具体情况进行详细分析后，我们认为我国长期以来实行的“奖出限进”的对外经济政策是导致外部失衡的根本原因。所谓“奖出”是指对出口的各种鼓励，具体体现在两个方面，一是出口退税政策。自1985年开始，我国一直全面实行出口退税政策，期间虽有调整，但出口鼓励政策没有变，目前平均的出口退税率在13%左右。此外，政府还对出口企业给予充分的信贷保证以及利率优惠；二是低汇率政策。开放条件下，汇率构成宏观经济平衡条件的一个关键性政策调节参数。维持一个低于均衡水平的名义汇率，是我国实现“奖出限进”、实现盈余目标最为基础性的要素。近年来由于人民币汇率缺乏灵活性或弹性，难以对美元和其它主要储备货币间的汇率变化及其影响做出反应，加之我国的通胀率被控制在相对较低的水平上，结果是名义汇率保持稳定，而实际汇率却不断贬值（见图2）。2002～2004年人民币实际有效汇率年均贬值9%，同期贸易顺差随之不断扩大，表明外部平衡的变动与实际汇率的变化有着更密切的联系。

　　所谓“限进”是指对进口的各种限制政策和较高的关税水平。在进口管理制度方面，长期实施配额和许可证制度，估计1999年许可证与配额管理控制占到进口额的20%，目前的控制比例约5%左右。此外进口限制政策还体现在对企业和个人用汇的严格控制上。在关税方面，与发达国家比我国的关税水平是比较高的，2001年平均税率约为17%，而同期发达国家的加权关税水平在3.8%左右。加入世贸组织后，中国的关税水平有所下降，关税平均水平陆续降到15.3%和12%，2005年关税税率降到10%。

　　综上所述，无论是汇率水平和汇率制度的安排，还是进出口政策安排和管理法规的设置，我国的对外贸易政策实际上实行的是“奖出限进”的出口导向政策，其政策效果必将使对外贸易倾向于盈余。从CA构成储蓄一部分（S=CA+I）的意义上说，“奖出限进”政策功能的发挥，本身就是在激励储蓄，抑制消费，造成经常项目顺差的持续存在和近年来的持续扩大。

　　此外，关注内部平衡目标的货币和财政政策，也妨碍了经济自动调节功能的发挥，加剧了外部失衡。2001 年后人民币实际汇率呈贬值趋势，贸易顺差逐渐扩大，外汇储备不断增加，这导致基础货币的增加，通胀压力逐步增大，同时固定资产投资增速在高位运行。迫于这些压力，央行采取了中和措施，且力度不断加大，对货币供应量进行了严格控制，2003年后M2增速呈下降趋势。同期财政政策明显收缩，赤字率逐年缩小，2005年赤字率从2000年的2.5%降到了1.1%（见图3）。这些政策取向在一定程度上抑制了国内需求的增加，加剧了外部失衡，同时也妨碍了经济自动调节功能的发挥。

　　调整外部失衡的政策搭配

　　我国当前经济外部严重不平衡的状况已经引起了决策部门的重视，“十一五”规划明确提出要积极扩大进口，实行进出口基本平衡的政策。根据上述分析和当前我国经济的内外平衡状况，调整政策的搭配和取向应为实际汇率升值和扩大内部需求，具体包括以下几个方面：

　　第一，应尽快对外贸政策进行全面调整，放弃“奖出限进”的外贸政策。取消出口退税，逐步降低进口关税水平，取消不利于进口的一些管制措施，为尽快恢复外部平衡创造良好的环境。

　　第二，加快完善汇率形成制度。中国作为一个大国，着眼长期必须坚持货币政策的独立性；逐步使汇率水平在市场基础上确定，使得经济向均衡状态收敛。

　　第三，调整可接受的通胀水平，加快实际汇率升值步伐。1990年代末以来，我国通货膨胀水平大部分年份低于2%，而人们可接受的通货膨胀水平也普遍下降，CPI略有上升就会引起舆论哗然和政府的紧张。从理论上讲，10%以下都属于温和的通货膨胀。而在现实中，5%即使在发达国家也被认为是可接受的价格水平。作为一个高速增长阶段的发展中国家，我国的通胀率应略高于国外通胀水平，这样才能使同等名义汇率升值幅度下，实现较大幅度的实际汇率升值。尽管2005年7月政府采取了汇率升值政策，到2006年底名义汇率已经升值5%，但由于我国的通货膨胀率较低，2005年和2006年CPI增速分别为1.8%和1.5%，而同期美国通胀率分别为3.5%和3.2%，所以到2006年底人民币/美元实际汇率升值幅度并不大，仅比2004年底升值0.5%。近年来一些发达国家的通胀率一般在2%左右（根据世界银行数据指标WDI 2006，2000〜2004年美国和英国的年均通胀率为2.3%，法国为1.9%，德国为1.5%。），因此，我们应该以3%～5%作为价格调控的弹性目标区域。

　　第四，不宜采取过度紧缩的货币政策。其一，在汇率调整过程中，我们还需要在中美之间继续保持一定的利差；其二，当我们持续地对实际汇率进行调整，随着CA的缩小，国民经济有可能出现趋冷变化。

　　第五，必要时采取积极的财政政策，使经济保持平稳增长。财政政策必须服务于扩大内需，特别是扩大消费的调整方向。为应对汇率升值可能带来的萎缩，必要时调整为积极的财政政策。积极的财政政策并不意味着扩大财政收入的份额，而是要扩大财政赤字。一方面减税，缩小政府收入；另一方面补充社保基金缺口，增加对教育等社会消费的支出，改变居民对未来的预期。准确地说是“积极的消费型赤字政策”。

　　（作者单位：国家发展改革委投资研究所）