创业环保：进入快速增长期

    □渤海证券 田辉

    创业环保(600874)所在的天津本埠污水处理业务进入快速成长期,我们预计,2007年公司污水处理负荷率将走出拐点,污水处理量同比增加16.5%左右。

    公司天津地区污水处理能力达到149万吨/日,托管污水处理能力为4万吨/日。2006年污水处理厂处于运行初期,新建或扩建污水处理厂出水水质均已在2006年上半年达标,因此全年负荷率最低。

    至2010年,公司天津本埠四家污水处理厂污水处理量的年均增长率有望达到10.5%。同时,天津目前已经开展“三创”工作,力争达到卫生城市标准。至2010年,天津市中心城区污水集中处理率达到85%。上述目标意味着至2010年末,天津市污水处理能力达到316万吨／日,中心城区达到179万吨／日,中心城区污水集中处理率达到85%,水质达到1级标准。公司的污水处理和中水业务的规模有望进一步扩大。

    外埠项目盈利能力稳步提升。目前公司基本形成了云贵、中南和江浙等三大板块,形成污水处理能力110万吨/日(包括投资运营99.5万吨/日和托管运营10.5万吨/日),自来水生产能力20万吨/日。

    中水业务前景广阔,但是近期盈利贡献不大。公司天津地区中水处理能力为5万吨/日,在建中水处理产能12万吨/日,近期盈利贡献不大。但是国家发改委、水利部、建设部联合发布的《节水型社会建设“十一五”规划》中指出,到2010年北方缺水城市再生水利用率达到污水处理量的20%,南方沿海缺水城市达到5%-10%；天津“三创”工作中,预计再生水回用率达30%,日供水46.5万吨。上述目标给公司的中水业务带来较大的发展空间。

    公路业务盈利稳定。公司的公路收费收入和利润水平均较为稳定,年均利润水平在5000万元左右。其经营期自2003年7月1日至2029年2月28日,包括津围公路蓟州桥桥南收费站、京哈公路蓟州桥桥东收费站、津文公路静涞收费站、京福公路东马圈收费站、杨玉公路马营收费站、汉南公路高庄收费站等。该费用采取委托收取方式。

    《天津市市政公用事业特许经营管理办法》自2005年9月1日起施行。目前公司正在积极申请特许经营权,但是污水处理费水平存在降低的风险。同时,如果污水处理费降低,公司目前负担的一部分管网成本也同样存在降低的可能性。