鑫茂科技（000836）工业+地产 前景可期

    □天相投顾 杨兴风 牛继中

    从行业层面来看,工业地产成为宏观调控避风港。在国家对房地产行业加强宏观调控的大背景下,工业地产借助其特有的经营模式,成为资金的避风港,以工业地产为主业的上市公司在证券市场和房地产板块出现短期波动时更显示出其稳健性优势。

    重组使鑫茂科技发生质的变化。2006年,公司实施了重大资产重组,鑫茂集团将天津鑫茂科技园有限公司59.98％的股权优良资产置入上市公司。上市公司对原有企业和资产进行了大规模整合,提高了原有企业和业务的盈利水平,使公司的盈利能力得到了大幅提升。

    公司发展规划清晰。公司业务主要包括工业地产开发、高科技产业和服务业。其中工业地产是资产重组后新增的主营业务,主要依托于科技园的开发,以工业厂房和孵化器建设为主体,以公建为配套；高科技产业为公司多年从事且已形成了稳定的发展态势,拥有大量核心技术及完备的技术管理团队；服务业通过不断的发展和延伸,已从最初的为现有科技园开发建设服务逐步实现产业化。

    非公开发行推动产业结构调整。公司拟非公开发行7000万股,其中第一大股东鑫茂集团拟以其持有的科技园开发项目公司股权认购本次发行的股份。募集资金主要投向科技园的开发建设等相关项目。募集资金项目完成后,将为公司置入第一大主营业务,从而使公司形成工业地产和高科技产业同步发展、产业结构更为合理的局面。

    我们对公司三块业务进行了细分,在不考虑非公开发行的情况下,公司07年保守估计能实现收入7.2亿元,每股收益为0.41元,乐观估计能实现收入9亿元左右,每股收益预计在0.5元左右。

    从房地产板块的整体估值水平提升以及工业房地产的行业发展、盈利模式等方面综合考虑,我们认为给予鑫茂科技07年、08年50倍、35倍的PE是合理的。考虑到公司所处区域天津市整体发展的不断加速及天津滨海新区被列入国家“十一五”重点发展区域,公司目前的科技园开发、高科技产业及服务产业均面临着前所未有的发展机遇,公司前景值得期待。给予公司“买入”的投资评级,07年度目标价为25元。