深能源大股东收购资产盈利能力突出

    □东方证券 袁晓梅

    深能源(000027)昨日公告,控股股东深圳能源集团与河北省电力公司正式签署了《关于河北西柏坡发电有限责任公司股权转让协议》,能源集团9.94亿元受让“920项目”河北省电力公司持有的西柏坡公司40%股权。

    深圳能源集团此次竞标“920项目”成功,经济意义与战略意义并重。以合理的价格竞得资质优良的西柏坡发电厂电力资产,体现了深圳能源集团从地方属性较强的电力集团向有实力进行异地扩张的全国性发电企业集团的转变。

    收购资产价格合理。西柏坡电厂装机4×30万千瓦,2004年、2005年、2006年的净利润分别为1.3亿元、1.11亿元和1.25亿元,40%权益收购价格的静态市盈率为19.92倍。预期西柏坡电厂2007年净利润在1.3亿元左右,收购动态市盈率14.5倍。

    收购资产未来盈利能力突出。2006年第二次煤电联动调价中,西柏坡公司的发改委批复目录上网电价由0.3169元/度上调至0.3311元/度,低于河北南网不含脱硫火电机组的平均上网电价,即0.335元/度的标杆电价水平。未来将体现出电价或电量优势并间接反映在公司的经济效益中。

    由于上述收购价格较为明确,因此在深能源非公开发行股票认购能源集团资产的过程中,能源集团该次受让西柏坡公司40%股权将作为能源集团注入资产的一部分,注入到上市公司,因此意味着上市公司未来可能以较为公允透明的价格获得上述资产注入。此次收购资产后,深能源整体上市后的总装机容量将达到726万千瓦,权益装机容量将从491.06万千瓦增加到539.06万千瓦。

    假设深能源非公开发行股票具体的完成时间为2007年中期,我们初步预期定向增发完成后,公司2007年的每股盈利为0.71元,2008年约为0.80元。