中金公司：山西三维TCL集团点评

　　山西三维(000755/27.45元)将成为全球最有竞争力的BDO生产企业：上调至推荐

　　公司已经具备长期高速增长潜力，同时市场仍然没有充分反应最近公司的一些最新变化：（1）最近公司BDO技术有所突破，电石法产品品质包括色泽和纯度大幅度提升，在此基础上公司有进一步扩大电石法产能的可能性。

随着顺酐法技术的消化，公司在全球BDO行业的地位无法撼动，并成为全球BDO产业向中国转移的受益者；（2）由于过去两年PV A 行业没有扩产，目前PVA的盈利能力有较大幅度提升，我们认为PVA景气状况在未来两年中还将维持；（3）今年干粉胶需求增长很快，干粉胶今年销量预计能达到1万多吨，将成为公司新的增长点。

　　我们上调公司2007 年盈利25.6% 达到每股收益0.93 元；2008年盈利上调25.3%，达到每股1.32元。考虑公司长期成长确定性，我们认为公司的一年期目标市盈率可以达到08 年30倍动态PE。

　　风险在于由于公司地处山西，同时缺乏激励机制，大量的人才流失可能会导致竞争对手的崛起。同时原油价格大幅波动可能导致BDO和PVA的盈利能力发生波动。

　　TCL 集团(000100/6.57 元)A 股定向增发最新进展: 维持审慎推荐

　　TCL 集团昨天公布了A 股定向增发计划的最新进展。募集资金增至22.97亿元，用于投向液晶面板模组一体化项目和向TCL多媒体增资，其余部分补充流动资金。我们对此次定向增发基本持比较正面的态度。

　　尽管增发将对公司收益带来一定摊薄，但融资项目本身将带来一定的收益，同时增持的TCL多媒体股份可以享受其业绩反转后带来的收益增厚，因此股本变动对公司业绩影响不大。

　　从行业长期发展趋势看，掌握LCD屏及模组的资源将成为厂商之间竞争的重要砝码，公司往上游切入符合行业发展趋势，有利于对成本的控制，提升企业在产业链上的竞争力。

　　按照我们对TCL 集团2007 年和2008 年每股收益人民币0.104 元和0.155 元的盈利预期，其2007年和2008年的市盈率目前分别为63.2 倍和42.4倍，明显高于海外市场可比公司，但基本与国内A股可比公司水平持平。我们认为随着TTE欧洲公司清算工作的结束，TCL集团的核心业务—彩电业务及其经营主体，TCL多媒体已经甩掉了沉重的包袱，重新踏上发展之路，因此维持对TCL 集团和TCL多媒体“审慎推荐”的投资评级。

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