国信证券：出口退税新政有利于产业结构调整

　　 ·出口退税新政有利于产业结构调整和行业生态改善

　　6 月19日下午，财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7 月1 日起，调整部分商品的出口退税政策。

　　评论：本次出口退税率调整的要点—整体下调幅度大于预期：进一步取消了“两高一资”产品的出口退税对水泥、部分石化化工、钢铁与有色金属、皮革和木制品等“两高一资”产品的出口退税从约8%-13%削减至零，下调幅度大于预期。

　　降低了低附加值、容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率如部分化工产品、服装、家用产品、金属制品、机电产品及配件、木制品等，下调幅度约为6%-8%。没有设置过渡期，但市场对该政策出台早有预期去年以来，全国加大了减少贸易顺差和节能减排工作的力度，去年9月和今年4月连续出台两次较大的出口退税政策调整，市场已普遍形成了对出口产品特别是“两高一资”产品的出口退税率下调的预期；此外，管理层此前也通过多种渠道向社会传递近期将调整出口退税政策的信号，出口企业已对可能成为下调对象的产品作了提前出口（如今年前5个月的钢材出口量同比增长116.7%），国内钢材价格、铝期货价格亦作出了一定的下调反应。

　　我国经济失衡的根源在于资源价格的扭曲，“两高一资”和低附加值产品的出口退税率下调乃大势所趋资源价格的扭曲使得“两高一资”和低附加值加工行业过度发展，国内大部分产品市场的竞争态势严峻，“两高一资”和低附加值产品大量出口。不加快调整经济结构、转变增长方式，现有的资源和环境都难以承受，经济发展将难以为继。新一届政府对转变经济增长模式和扭转经济失衡的重视程度大大高于以往，其颁布的经济政策基本上都是围绕转变经济增长方式这一战略目标，通过财政、货币（包括汇率和利率）、贸易政策来推动这一目标的实现，出口退税下调亦是这诸多政策中的重要一环。

　　“两高一资”和高资源消耗、低附加值产品的出口退税率下调意味着我国将逐步停止对外国使用我国资源进行补贴，将有利于减少我国在这些产品上的贸易顺差，促进我国的产业结构向低资源消耗和高附加值升级。

　　对行业的影响：行业利润率可能出现短期波动，但长远来看优势企业将从产业结构调整中获得根本性利好对上市公司造成不同程度的影响：短期来看，出口退税率的取消和下调将减少水泥、石化化工、钢铁、有色金属等“两高一资”行业的产品出口和增加国内的供应量，对产品价格和行业利润率产生一定负面影响，但由于我国企业具有明显的成本优势和国内外产品价差的原因，本次出口退税下调对国内产品价格的影响程度将比较小。

　　从中长期来看，“两高一资”产品出口退税率的下调将加速这些行业的洗牌和整合，有利于行业生态环境的改善，行业中的优势企业和受政府扶持的企业将获得行业竞争态势根本性改善的长期利好，从而在未来的行业竞争中处于有利位置和获得更稳定的利润率。

　　政策频频出台反映管理层对经济偏热和节能环保工作进度偏慢的担忧，未来关于产业结构调整和节能环保方面政策的出台将加快从前5月的经济数据看，“两高一资”行业的增速仍然偏快，节能减排和产业结构调整的进展慢于管理层的预期，近期相关政策和措施频频出台。例如本月初颁布的《节能减排综合性工作方案》，进一步明确实现节能减排的目标任务和总体要求，加上本次较大幅度的出口退税下调，显示了管理层推进节能减排工作的态度非常坚决。我们预期未来节能环保战略执行的力度将加大，相关政策的出台将加快。

　　我们继续看好受益于节能环保战略的行业以及其中的优势企业，例如节能环保与可再生能源设备提供商，上游的石化、焦炭，中游的钢铁、化工特别是特殊化学品等行业，另外继续看好代表技术进步和产业升级的交通工具、机械与装备制造业。

　　行业和公司

　　·江铃汽车(000550)—维持“推荐”评级：最坏的时候已经过去

　　·万科(000002)—维持“推荐”评级：获建行200 亿高额授信，未来发展添保障

　　·房地产投资继续反弹，行业景气度稳步回升

　　·服装出口退税率温和下调2%，转型内销公司战略价值更加突出

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