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中信证券:出口调控再下重手后续措施仍有可能

  宏观研究,财政部、税务总局调低出口退税简评:出口调控再下重手,后续措施仍有可能

  本次调整范围广、力度大,将对抑制出口与顺差快速增长产生有效作用。出口增幅将在1-5 月份的基础上有所回落。

  调控涉及传统优势出口产品中轻纺服装鞋帽,表明政府对解决国际收支平衡的决心。

相关行业业绩将受到冲击。

  降低出口退税率肯定不会是最后一次,而且可能还有出口许可、配额管理 等配套措施视情况推出。

  行业研究,机械行业事件点评:出口退税调整,更显行业投资价值--强于大市(维持)

  分段船舶和非机动船取消出口退税有利于国内高附加值船的出口。本次取消出口退税不仅可达到抑制“高耗能、高污染和资源性”产品出口的目的,而且可进一步提升我国那些有技术实力、有规模优势造船企业的国际竞争力的提升,如中船集团和中船重工等。

  出口退税率调整可引导企业调整投资方向,提高附加值。此次降低退税率的产品基本属于低附加值、低技术含量或由于我国产量很大容易引进贸易摩擦的产品。降低上述产品的出口退税肯定短期内会对相关企业的经营形成一定的影响,但也同时可引导相关企业提高研发投入,加大高附加值、高技术含量产品的开发力度,提高出口产品的附加值,从而可引导企业调整投资方向,避免盲目投资和产能过剩,促进行业健康发展。

  出口退税政策调整更显机械装备行业投资价值,维持“强于大市”评级。此次政策调整不仅很明显对机械装备行业影响非常小,而且更突出了国家出于促进我国经济增长方式的改变和经济社会的可持续发展的目的而对有较高附加值、有技术含量的机械装备产品的出口采取大力扶持的政策意图。而从此次政策对上市公司的影响来看,我们所覆盖的主流上市公司产品都不在此次出口退税调整范围之列,因此此次出口退税调整更显示出了机械装备行业的投资价值,在机械装备制造业将维持较长时间的高景气度和政策的大力扶持背景下,我们仍维持对行业“强于大市”的投资评级。

  建议重点关注有技术含量和较高附加值产品的龙头企业:如造船行业的沪东重机(07年EPS 3.10 元,07 年PE 43倍,当前价131.97 元)、广船国际(07 年EPS 1.20 元,07 年PE 50 倍,当前价 59.88元);工程机械的三一重工(07年EPS 1.10 元,07 年PE 39 倍,当前价 42.59 元)、中联重科(07 年EPS1.15 元,07 年PE 34倍,当前价 39.10 元)、柳工(07 年EPS 1.02 元,07 年PE 27 倍,当前价27.58 元)、安徽合力(07年EPS 0.90 元,07 年PE 35 倍,当前价 31.88 元)、山推股份(07 年EPS0.60元,07 年PE 27倍,当前价 16.17 元);机床行业的沈阳机床(07 年EPS 0.51 元,07 年PE 58倍,当前价 29.79元)、秦川发展(07 年EPS 0.22 元,07 年PE 80 倍,当前价 17.69 元)、昆明机床(07年EPS 0.42元,07 年PE 67 倍,当前价 28.19 元);港口和起重机械的振华港机(07 年EPS 0.65 元,07年PE 33倍,当前价 21.69 元)、太原重工(07 年EPS 0.29 元,07 年PE 83 倍,当前价 24.15元)等。

  钢铁行业重大事项快评:部分钢铁产品出口退税税率下调,涉及钢铁范围少,影响小--强于大市(维持)

  《通知》并非简单针对钢铁行业。财政部有关负责人表示,这次调整是为了进一步抑制外贸出口的过快增长,减少贸易摩擦,缓解外贸顺差过大带来的突出矛盾。

  实质影响有限涉及范围有限。首先,涉及范围有限,对钢铁行业而言,这次调整涉及金额和范围要远小于前两次调整;其次,钢材贸易商已经提前规避出口退税再调整风险;再次,对于这次调整,之前市场上已有预期。

  控制而非抑制。国家三次调低钢铁产品出口退税率,是防止钢铁行业出口的过快增长,而非抑制钢铁产品的出口。我们认为,从钢铁工业调控政策来看,未来将越来越少。政策的稳定性有利于稳定钢铁产品的出口,未来钢铁出口产品出口退税政策可能在一段时间内保持稳定,即使还有调整,涉及的范围和影响应该极小。决定钢铁产品的出口的根本还是国际国内的价差。随着中国钢铁工业的发展,出口稳步增长将是不可逆转的趋势。

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