天相投顾：居民储蓄分流趋势不改

　　 ·2 季度银行家信心指数创新低，贷款需求景气指数创新高

　　央行公布2007年第2季度全国银行家问卷调查报告，其中银行家信心指数创新低，银行业景气指数保持在历史高位，货币政策感受指数下降表明银行家感觉货币政策进一步偏紧，加息预期上升，另外贷款需求景气指数创新高，特别是中小企业贷款需求旺盛。

　　评论：总结该报告，2季度的特点是经济偏热，贷款需求旺盛，银行景气度较高，下一阶段货币政策紧缩预期大。根据该报告，我们判断近期银行业绩将持续向好，判断景气度是否会下降还需要看紧缩政策能否使得贷款需求增速下降。

　　·央行问卷调查显示居民储蓄分流趋势不改

　　2007年5月中下旬，中国人民银行在全国50个大、中、小城市进行了城镇储户问卷调查，回收有效问卷20000份。一、城镇居民家庭收入水平总体上升，收入预期继续向好。二、城镇居民对当前物价的满意度下降，中低收入家庭对肉蛋禽等食品价格的上涨反映敏感，半数居民预计下季物价趋升。居民对下季度物价预期仍不乐观，有超过半数(50.2%)的被调查者预计物价趋升，占比超上季度5.9个百分点，与50.8%的历史最高值仅差0.6个百分点。三、城镇居民储蓄意愿下降，对央行提高存贷款基准利率反应平静。四、居民购买股票和基金意愿空前高涨，储蓄和消费意愿连续走低。

　　评论：2007年第2季度全国城镇储户问卷调查结果显示，城镇居民对当前物价的满意度下降，半数居民预计下季物价趋升。我们认为随着政府稳定物价的各项措施逐渐落实，未来物价将会趋于稳定。城镇居民储蓄意愿下降，对央行提高存贷款基准利率反应平静。我们认为最为主要的原因是股市持续活跃，实际利率仍然偏低。调查结果也验证了我们前期的观点，即目前的货币紧缩政策还不足以改变居民储蓄分流的倾向。我们认为短期内由于收入水平的提高，消费快速增长的惯性趋势仍然存在。但是居民消费意愿持续下滑与社会消费品零售总额增速之间的背离关系能否延续值得我们关注。而在市场不同的发展阶段股指上升对于居民消费到底是存在推动作用还是挤出效应还需要通过今后的市场变化去检验。

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