投资摘要:
1、公司是大输液龙头企业之一,年产大输液6-7亿瓶袋,市场占有率17%左右,其他的主要产品包括降压0号,利复星等,糖适平三个过亿产品.心脑血管、内分泌以及大输液三大类产品占到工业收入的76.6%,主要产品具有较高的知名度,其中,降压0号疗效确切,价格低廉,大输液作为基础用药,行业产能过剩,将受益于基层社区医疗市场的放大;
2、前几年公司因为扩张速度过快,陷入了经营困境,部分医药商业和天然药子公司双鹤高科、双鹤神鹿亏损严重,拖累了整体盈利水平。
3、公司确立了大输液、降压、内分泌三大主业聚焦的战略。1、大输液:公司玻璃包材大输液占到90%,基本处于盈亏平衡,而高毛利的软袋包装大输液比重较小,市场形势供不应求,公司计划未来新增加几条软袋输液生产线,进一步加大大输液的产品结构调整,06年大输液收入增长保持行业10%的水平;2、降压0号:目前销售超过5亿,06年销售增长不超过15%,产品具有很好的市场口碑,进一步的增长有赖基础医疗的终端市场放大;3、内分泌产品糖适平06年销售1.6亿,小于15%的增长,二线降糖药吡格列酮和二甲双胍预计增长贡献不大;
4、经过06年的资产整合,资产质量明显改善,07年一季度净利润同比增长32.1%,我们预计,07年因主业带来约12%的增长,以及减少计提的影响,净利润增长可达到30%以上,08年增长则主要受益于新医改,我们估计增长20%左右,预计07、08年EPS分别为0.51,0.61;
5、公司存在重组的预期.06年北京医药集团已经吸收合并万辉集团,第一大股东变更为北京医药集团,公司作为华润整合的医药平台的预期进一步增强.按照35X上限PE,公司合理股价为21.35,建议谨慎增持。
作者:刘斌 国元证券
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