外汇投资该不该外聘经理人

　　●多国外储管理已外聘经理人

　　●我国缺乏外汇投资专业人才

　　●外聘经理人可解除燃眉之急

　　●管好和用好外部人才是关键

　　为解决外汇储备过多的问题，作为一项开创性的工作，我国目前正在筹建国家外汇投资公司。

　　外汇储备管理中使用外部经理人的原因主要可以归纳为两点：一是由于追求收益最大化的目标，收益要求高于基准；二是采用复杂的投资工具时，缺少或缺乏有关的专业人士。目前许多国家都使用外部经理人管理部分外汇储备，如智利、拉脱维亚、墨西哥、巴西、阿曼、哥伦比亚、印度、韩国、挪威、博茨瓦纳和捷克等。

　　按国际惯例，使用外部经理人的国家，应按照外汇储备内部风险管理的原则和方法管理外部基金。尽管不同的国家，投资指引可能存在差异。外部经理人被赋予管理基金的权利，并要求提交每日运作报告以及至少每月一份的业绩报告。智利和拉脱维亚为评价内部基金经理人业绩提供了一个基准，对外部基金管理采用与内部基金管理人同样的指引。在墨西哥，外部经理人会按照董事会规定的内部操作的相同指引独立行动。巴西对外部基金管理允许的在险价值限额略微不同，将其限制到固定收益投资，而没有货币市场档。阿曼允许外部经理投资时有更长的时间周期。智利只安排小部分外汇储备让外部资产经理人管理持有。

　　为了便于比较，有额外基准和实际的基准。印度把小比例的投资组合分配给外部经理人，以便从信息系统和广泛多样的外部资产管理者集团的市场研究中，获得相关经验和知识，也可以借此培养投资组合经理。韩国为了获取投资知识和诀窍，提高回报，给外部经理人分配了一个信托档。挪威允许使用外部经理人管理投资组合，但要将选择和追踪外部经理的情况通知执行董事。挪威在外汇储备管理中利用挪威中央银行在管理石油基金中选拔和追踪外部经理的经验。在选拔外部经理时，运用了同管理石油基金经理一样的标准，外部经理人被分别赋予管理１０％的长期固定收益组合和５０％的股权投资组合。博茨瓦纳策略的主要特点是外部经理人可使用近５０％的组合。

　　新西兰并未使用外部经理人，他们认为使用外部经理人并非唯一途径，并相信在增加新西兰储备银行的工具知识和市场实践、保持市场接触的目标等方面，他们可能会达成妥协。然而新西兰储备银行也认为，如果有希望参与的市场或工具，而没有从事这方面的专业人士，或如果聘用外部经理能够提高风险调整回报时，他们会考虑引入外部基金管理人。

　　我国对国际市场环境不熟悉，对衍生产品的操作缺乏经验，在未来国家外汇投资公司运作过程中，代表国家走出去投资，风险的控制尤为关键。在参与国际市场投资方面，曾发生过中航油、国储铜事件，至今令人记忆犹新。鉴于国家外汇投资公司的运作资金庞大，操作复杂，管理人需要有战略投资眼光，要熟悉各类金融工具，要了解国际金融市场运作规则，善于应对变幻无常的国际市场环境。而目前我国还缺乏具有外汇储备资产市场配置技能的专业人才，人才培养又需要一定的时间和市场磨炼，因此引入有良好业绩的外部经理人的“拿来政策”可解燃眉之急。

　　我们在招聘外部经理时，可借鉴挪威经验。挪威有招聘外部经理需要时，会在网上登出对申请人的各项要求。对经理人的选拔分为四个阶段：１．设定１０项标准筛选申请人，以缩小候选人范围。２．按四组标准并结合面试进行分析选拔，进一步缩小范围。３．优化选择经理的过程。４．对候选经理人进行监督和管理。

　　聘用合适的外部经理人，这只是工作的第一步，如何管好和用好外部经理人才是问题的关键。当然，这是另外一个需要进一步探讨的话题。

　　（作者为对外经济贸易大学金融学院副教授）