华泰证券：过度恐慌无必要 重势将转向重质

　　又是一个平静的周末，既无加息也无取消利息税出台。但大盘走势和前几次完全不同，早市小幅高开后立即掉头向下，后银行股和地产股带动大盘有所反弹。但午后市场抛压加重，股指单边下挫，跌停个股多达480多只。收盘上证综指报收3941.08点，大跌150点，深成指报收13109.26点，跌616点，两市成交合计2100多亿，较前期明显缩量。

　　在没有利空公布的状况下，市场的恐慌气氛却非常浓厚，主要有两个方面的原因。一是央行行长称不排除还要加息，所以市场对加息等宏观调控政策已经有了充分的预期，但有消息称可能要到7月中旬才会加息，这使得投资者等待的那只靴子还没落地。而国家外汇投资公司的特别国债，具体如何发行也不得而知；二是上周冲击4300失败，大盘顺势回调，形态上有形成短期头部可能。而周一又有多位股评人士发布看空言论，使得市场的悲观情绪蔓延，投资者纷纷采取防御性的操作策略。

　　周一发布了推进军工企业股份制改造的指导意见，将推动核心军工资产与资本市场加速融合，这给军工板块的股票带来了新的想像空间，哈飞股份、航天科技周一均以涨停报收。另外银行和地产等板块走势活跃，但两市上扬股票不到总数一成。这种现象说明市场再度出现恐慌，主力只能集中资金在少数板块上以凝聚人气。

　　我们认为，目前市场的调整仍是长期牛市中的正常回调。前期刚刚提高了印花税，近期市场又出现主动性的回调，在此状况下，管理层不太可能继续出台直接针对股市的政策。而投资者对上市公司中报保持良好的预期，股市的动态估值水平仍有很大的吸引力。不论从宏观经济层面和微观的企业层面看，目前都呈现良好状态，除个股估值偏高外没有太大风险。但是我们也要看到，市场仍存在一定的结构性泡沫，紧缩性的宏观政策将继续出台，从行情长期发展来看，目前阶段需要振荡整固，以时间换空间。所以近期大盘仍会呈现宽幅震荡格局，即使有宏观调控等政策出台，调整的极限位置也不应该有效击穿3800点。

　　目前市场已经从前期的“重势”转向“重质”的阶段，投资机会将主要围绕稳定成长类行业及个股展开，市场可以给予这些行业或个股以较高的溢价。如果大盘继续快速调整，投资者对这些中报业绩增长、行业或公司出现拐点的股票可逢低吸纳，如扬农化工、青岛啤酒、珠江实业、武汉中商和北京城乡等。