宏观调控打出组合拳 流动性收紧降低做多热情

　　在众多利空因素影响下，昨日沪深股市大幅回落。

　　蓝筹股板块整体震荡走低，众多个股纷纷出现破位下行态势，不少个股创下调整以来的新低，尤其是题材股和绩差股下跌的速度明显加快。从盘中震荡到无抵抗下跌，显示场内由资金分歧到预期趋弱的状态，资金推动的作用明显减弱，做多热情迅速降温，市场开始进入震荡调整周期。

　　市场的资金格局正在悄然发生变化。A股市场的连续攀升离不开流动性过剩的大背景，但随着紧缩政策累积发生的效力，加之目前推出的系列宏观调控组合拳，流动性过剩的因素已经开始发生改变。2006年以来7次上调准备金率，4次提高基准利率，但股市仍然在持续上涨。目前人大审议授权国务院调整利息税，即使是对现行20%的利息税减半征收，客观上紧缩效果仍然大于加息，对于抑制储蓄资金向股市的分流有一定作用。同时，财政部拟发行15500亿特别国债，为成立外汇投资公司提供资金，也将对当前流动性过剩格局产生影响。

　　根据最新公布的政策，券商与基金的QDII行将启动，为境内资金合法投资海外市场提供了相对便捷的通道。在同一上市公司的A股价格尚明显高于H股的情况下，自然也会分流境内市场的资金。至于股票的首发与再融资节奏加快，大小非不断解禁等，也是人们都能够预期到的。中国远洋成功登陆A股市场、大规模红筹股回归步伐加快，高溢价发行和稳步登陆将增加A股市场对海外大型国企的吸引力，而同时大盘股的摇新收益率高于先前的小盘股，可能会对现有的存量资金形成一定的抽离。

　　大牛市需要不断的调整来成就。在美国、日本、中国台湾等国际股市大牛市期间都会出现阶段性的调整，调整幅度少则超过20%多，多则有50%。A股市场在经过蓝筹股、ST股、低价股行情以后，所有板块都被轮炒一遍。预期中能大幅提高上市公司业绩的资产注入、整体上市、股权激励、借壳上市等投资主题，不管是内生式增长，还是外延式增长，A股市场也需要时间等待上市公司业绩的同步提高。

　　市场分析人士认为，由于国民经济依然在高速增长，人民币升值的趋势也没有任何改变，上市公司业绩的提升已经成为人们的共识。因此在这种情况下，股市并不会因为政策面的收紧而转熊，反复和震荡或将成为这一时期大盘运行的基本特征，通过以时间换空间的方式，来完成调整，为后市蓄积再度攀升的能量。