结构性调整中的财富再分配

　　在“5·30”震荡之前，人们对股市行情的认识是“高了还有更高”；股指重返4000点之后，人们对行情的新认识是“跌了还能涨回来”。最近4000点得而复失之后，仍有不少投资者坚持这个观点。是的，就大盘而言，“跌了还能涨回来”并非难事，因为牛市的本质并没有改变，更因为只要几大权重股“动动腿”，指数就能轻轻松松站上4000点。

然而，有不少投资者发现，自己所持股票的跌幅却超过了50%，一些在“5·30”之前说故事的投机泡沫股下跌50%、又反弹50%（实际只反弹了25%）的台阶式下跌只是在几年前的熊市中见到过。

　　出现牛市熊股的根源在于，虽然牛市根基没变，但行情的基本性质已经由“5·30”之前的系统性牛市转化为结构性牛市。人们常说，在4000点之上，45倍的动态平均市盈率有些高，高在什么地方？高在那些动辄几百倍甚至几千倍市盈率的题材股上，是它们提升了整体市盈率的均数。那么，行情要保持牛市的根基，将来继续按照牛市的趋向运行，就需要这些股价“天上飘”的股票跌下来，从而把平均市盈率降下来，为结构性调整后的牛市新行情腾出空间。只有经过结构性调整，将来大盘突破5000点、6000点……整体平均市盈率仍可保持在40倍甚至以下的水平。

　　牛市背景下的结构性调整实际上是一次财富再分配的过程，大盘在权重股的牵引下来回震荡，加上个股的两极分化，可能会使部分被动型投资者的财富快速缩水，时间再长一些，甚至会出现指数还在4000点、财富却已被腰斩的局面。在今年3—5月“散户打败机构”的行情中，曾有一家机构的投资经理扬言，新股民、小散户进来得越多越好，只有“小鱼、小虾”的多，才有将来“大鱼、黑鱼”的肥。

　　对于普通投资者尤其是新入市投资者来说，在经过了前几个月的“狂妄”之后，应当学会保护自己，让自己已经获得的财富在结构性调整中不致流失，在牛市新行情形成之时仍能纵横于市场。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）

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