热点聚焦：“外资参股”引发价值重估

　　2007年，随着利息税的减免，上市银行业绩将稳定增长，同时，金融业的全面开放将给上市银行带来发展机遇。在此背景下，我建议关注招商银行、浦发银行的长期投资价值；关注华夏银行、民生银行由于股价被低估而产生的短期投资价值。

　　金融全面开放带来机遇

　　2007年是中国金融业全面开放的一年，在国家加大推进银行业改革力度的背景下，今后商业银行混业经营的步伐将会加快，资产证券化等创新产品将会陆续推出。

　　混业经营加快将推进上市银行业务转型，非利息收入渠道将会拓宽2007年，国家将加快推进银行业的混业经营进程，利率、汇率以及债券市场改革也将加快，上市银行将面临多种发展机遇，其业务发展方向与产品结构将实现转型。

　　一是在宏观经济调控下对企业贷款风险的担忧，以及资本充足率约束下对贷款扩张的限制，使银行在贷款总量增长放缓的前提下，缩小企业贷款规模，相应地提高个人贷款的比重(个人贷款风险权重低)以增加人民币理财产品，零售银行业务将成为上市银行争夺的主战场。

　　二是企业发行短期融资债券的放开，使许多银行的优质客户放弃了贷款而选择了融资成本相对较低的企业短期融资债券，这使银行在面临贷款客户“流失”的情况下，不得不由“融资提供方”向“融资中介方”转变，转而为企业提供债券融资的承销服务。

　　三是随着银行业混业经营的加快，资产证券化、基金管理等投资银行业务产品将成为银行今后重点发展的创新产品。营业税拟降低将提升业绩目前国内银行业营业税率为5％，而除娱乐服务业税率以外的其他行业的营业税率大都是3％，国外银行业营业税多低于2％，部分国家如美国则不征收。营业税率过高已影响到国内银行业的经营业绩及持续竞争力。

　　“外资参股”引发价值重估

　　我们注意到，参股上市银行不乏花旗银行、通用金融集团、德意志银行这些世界级知名金融机构，这为上市银行提供了极大的想象空间。因此，在外资金融机构入驻上市银行后，我们建议通过更新的视角来重新审视个别上市银行的投资价值，这里我们特别提醒关注招商银行及深发展。

　　“本土优势＋业务领先”——招商银行。众所周知，上市银行中惟有招商银行没有引进境外金融机构，然而它却是一家公认的国内优秀的商业银行。我们认为:招商银行不受外资参股后“内外资磨合”的影响，其更了解与贴近国内客户，其服务方式与手段更易于被接受，在业务拓展中能够赢得更多的主动权。目前招商银行已领先于国内其他股份制商业银行，在未来的行业竞争中其本土化优势将推动其加速发展。

　　江南证券刘嘉韵

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