中铝下一个收购目标：焦作万方？

　　昨天，令市场瞩目的中国铝业收购包头铝业一事落下帷幕，1股包头铝业可以换1.48股中国铝业。在二级市场上，昨天包头铝业应声涨停。有市场人士分析，中国铝业的整合和中石化的整合类似，而它下一个目标是谁？焦作万方？记者发现，这个说法并非空穴来风，但收购也并非易事。

　　本报记者 徐宏文 实习生 刘俊希

　　收购包铝现价有差距

　　中国铝业昨日发布公告，计划通过新增股份以1.48:1的换股比例吸收合并包头铝业。消息出来后，中铝昨天以涨停板的价格开盘，随后迅速回落，收盘时涨3.73％。而与中铝不同，包铝昨天则是以涨停板的价格开盘，全天都封至涨停。

　　东方证券分析师杨宝峰认为，基于目前中铝前一个交易日23.08元的股价，按照这个比例包铝对应合理股价为34.16元，较26.74元股价还有28％的空间。如果基于中铝26.4元的目标股价，包铝合理股价应为39.07元，较目前股价还有46％的空间。虽然昨天在二级市场上两只股票的价格有所变化，价格差异有所拉大，但其空间依然巨大。

　　整合计划还会延续

　　这次中铝收购包铝并不是第一次进行并购，兰州铝业、山东铝业的吸收合并都已经完成。中国铝业还于2007年3月22日出具《关于避免同业竞争的补充承诺函》，承诺公司将在公司A股发行后一年内收购中铝公司下属陕西铜川鑫光铝业有限公司、兰州连城铝业有限责任公司的原铝业务，在公司A股发行后择机整合包头铝业的原铝业务。

　　东方证券分析师杨宝峰昨天在评点此次中铝收购包铝时表示，资产整合将延续。他的分析报告中表示，中铝公司回归A股时承诺注入母公司的电解铝和铝深加工资产，此次整合包头铝业是承诺的一部分，在未来中铝还将逐步整合母公司其他铝业资产。

　　下个目标：焦作万方？

　　那么，中铝下一个收购目标将会是谁呢？焦作万方是当之无愧的争议焦点。在焦作万方的股东名单中，中国铝业是焦作万方的第一大股东，焦作万方也曾在1月18日宣布，由于两家公司在铝业上存在业务竞争，因此将与中国铝业进行整合，但并没有给出合并的时间表。

　　值得注意的是，对大部分子公司的持股都至少达到50％的中铝仅持有焦作万方29％的股份。其中，焦作万方集团持有11.01％的股份。因此有业内研究认为，中国铝业急切希望整合焦作万方的铝业业务，焦作万方已成为中国铝业战略规划中的重要一环。这主要体现在几个方面。1、中铝旗下的氧化铝企业中州分公司与焦作万方相隔仅几十公里，可大大降低了氧化铝运输成本。2、中铝公司正在河南打造铝加工基地，这包括在洛阳和郑州等地新建多个铝加工项目。焦作万方可为其提供优质的铝锭，产业链间的协同优势明显。受益于产能扩张以及行业景气度上升，焦作万方未来三年的成长性非常突出。考虑到焦作万方的盈利前景、战略地位和估值优势（比中铝折价30％）等因素，业内普遍认为中铝会尽快完成对焦作万方的收购。

　　但是，也有业内分析师认为中铝对焦作万方的收购不会操之过急。首先，鉴于中铝仅占焦作万方29％的股份，收购焦作万方不会像收购包铝那样容易，整合起来相当复杂。其次，与国内其他A股电解铝上市公司相比，包铝的估值明显处于行业高端，市场已经给予了包铝一定的收购因素溢价。因此，中铝想要收购焦作万方，一定要考虑到成本、与股东的沟通等问题，以寻找到合适的价格与机会，这个过程可能是一年，也可能是四五年。

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