申银万国：歌华有线 公司数字电视用户达到规模边界

　　截止到6月底，有线数字用户为60-70万左右。上半年发展了30多万。预计到年底110万左右。到明年底200万，城区用户完全数字化。如果08年能够获得提价允许，则可能加快推进。

　　截止到目前，已经完成数字化的用户并没有新增收费。公司推出的节目包中，含有模转数58套，另外增加16套数字节目。这两部分含在基本手视费中。除此之外，还有：1）各家集成商的可选节目包，平均价格在20元左右，每个节目包含有5-10个频道。2）单选频道，如中数传媒的证券资讯频道和高尔夫频道等，价格从20-100元不等。高尔夫频道的需求不错。

　　3）高清频道，目前推出两个，一个是文广，收费80www.topcj.com元/月，一个是华诚，收费120元/月，高清频道需求不错。公司计划跟中数谈判引进其高清频道。但目前这三类节目都还没有向用户正式收费，还处于试看和培育用户阶段。

　　但是公司计划在7-8月份开始实施数字电视用户的付费业务的收费。因为用户规模已经足够大。从而解决了“鸡生蛋，蛋生鸡”的问题，因而后面跟上下游的合作可能会加快。

　　目前几部分业务中：1、视频业务。用户发展还有很大空间。增长点来自新增酒店、城郊先开楼盘、第二终端等。收费上，58+16个频道收视费不变下，重点发展可选节目包和单选频道等收费业务。用户规模出来之后，这部分业务发展空间很大。2、宽带和信息化业务。

　　目前宽带还维持在6万户，没有什么发展。其中70-80％是集团用户，30%是个人用户。这跟国外，跟国内其他地区不太一样。

　　正面看待奥运对公司发展的正面影响：1、前期公司拿到的奥运订单大约1亿左右，没有市场传闻的10亿那么大。这部分订单主要是奥运场馆和定点酒店等的电视接入工程。公司申请了豁免公告，因为公司并非奥运的正式的赞助商或合作伙伴。2、后续可能还有安保工程等订单。3、奥运将推动北京信息化建设，因此后续几年还会有工程建设等订单。总体而言，由于身处北京，集团用户的订单较多，具有一定持续性。关于奥运的具体进展，在8月份奥运1周年倒计时之际，可能会有大量的密集报道，甚至不排除有些利好。

　　长期展望。北京将文化产业作为支柱产业重点发展，支柱产业需要龙头企业。未来歌华可能成为政府重点支持发展的文化创意企业之一。

　　在北京地区数字电视整体平移进展较为顺利，模式逐步明确之后，公司将加快对外扩张的进度。前期确实考虑过收购大连有线（通过拍卖的方式-聚友网络。），但银行三次撤标。

　　公司在对外收购有线网上非常谨慎，尤其看中网络质量、用户质量和运营的市场化程度等。顶点财经

　　公司账面上还有16亿资金，下半年会加快运用，收购一些优良的资产。

　　前期传言董事长会离职。目前已经明确，08年奥运会之前董事长不变。管理层还是比较稳定的。

　　结论：对歌华有线投资价值可以从短中长期理解。短期一是看7月份付费业务开始收费，以及8月份奥运新订单情况。中期看数字电视提价（08-09年），长期看集团资产和业务的注入。目前价位看静态市盈率较高，但是应该还有空间。建议长期持有。

　　作者：廖绪发 申银万国

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