保险QDII产品仍重保障 收益恐难敌投连

　　 □ 本报记者 饶婷婷

　　从今日起,基金券商系QDII产品即可发售，而早在去年7月底，首批银行系QDII产品已经上市，与这两者不同，保险QDII产品尚未出世就注定了不会站在投资收益的战场上，而仍然要以保障为本。

与此同时，保险QDII投资海外市场在考虑安全性、流动性之外，再扣除一定的汇兑损失，投资收益可能不及投资于国内市场的投连产品。

　　三足鼎立不对峙

　　按照证监会上周颁布的《合格境内机构投资者（QDII）境外证券投资管理试行办法》以及相关《通知》规定，从7月5日开始，基金管理公司、证券公司将为境内居民提供境外理财服务。

　　此时，工商银行推出的内地第一款直接投资于港股的代客境外理财产品募集到了44.5亿元人民币的资金，成为迄今为止内地募集规模最大的一只QDII产品。

　　酝酿中的保险QDII产品也进入了新一轮的热议。“保险QDII理财产品主要是投连险。”中央财经大学保险系主任郝演苏表示，“无论何种保险产品，其本质仍然在于保障，不应该过度看重投资。”

　　也正因为此，保险QDII与基金、银行的QDII不同，三者之间并不存在直接的竞争关系，“保险QDII不会只在代理人渠道销售，也会在银行渠道与银行QDII一同销售，此外还有经代等渠道。”郝演苏肯定地说。

　　保障仍是卖点

　　“投资海外市场，被套住5%?10%是很正常的。”国泰君安研究员伍永刚表示，“保险资金投资对风险的要求更严格，对高风险产品的投资比例肯定不会高。”因此他认为汇率的风险仍旧是目前保险QDII投资的主要风险。

　　“券商基金系QDII可能在投资风格上更大胆一些，因为它的投资者对风险的承受能力更强，而银行、保险的QDII在投资上必须注重安全性，尤其是保险资金，可能会在固定收益产品和货币市场产品上配置的比例更大，权益类产品会比较少。”一位分析人士认为。

　　在投资区域上，虽然监管层曾表示险资投资的目标市场将不局限在香港市场，要扩展到纽约、伦敦等其他成熟市场。但由于境外投资的经验不足，保险公司在QDII初期大多仍然会将重心放在H股上。平安也曾表示未来新增的大量投资仍将主要集中于香港H股。

　　对比之下，保险QDII产品与银行此前的QDII产品的投资风格和目标市场都很相似，不禁让人想起去年7月份工行推出的第一只QDII理财产品，在今年2月5日到期时，客户最终获得了7.31%的美元回报率，完成结汇之后，该QDII产品中避险型产品的人民币年收益率仅为4.6%。对比国内近期热销的投连险，即使在股市波动的时期，投连险进取型账户累计净值增长率行业平均值也达到了9.28%，个别公司甚至超过了15%。由此亦可看出，如果考虑投资收益，保险QDII可能并不具备特别的吸引力，保障仍是保险QDII的主要优势和卖点。

　　日前有媒体报道，太平人寿一位产品市场部负责人表示该公司已经组织专人进行相关产品研发，并且很有可能是目前开办业务的一些连带产品，“如同出国留学相联系的理财产品，同时会体现很强的保险产品特色”。虽然在记者的采访中，太平人寿否认了正在研发QDII产品的说法，但这至少说明了此类产品的研发方向必须以保障为主要目标。

　　循着汇率找机遇

　　自2005年7月21日中国启动汇改以来，人民币对美元一直呈持续缓慢升值趋势。截至今年7月2日，按照汇改时1美元兑8.11元人民币的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已接近7%，并且升值预期仍然比较强烈。这给许多行业带来了深刻的影响，也一定程度上改变了人们的投资策略。

　　汇率之于经济生活

　　人民币汇率浮动对中国总体经济尤其是出口行业将产生影响。出口增长主要受外部需求和实际有效汇率的影响。外部需求的增长促进了中国出口，而实际有效汇率的提高在假设其他条件不变的情况下将会抑制出口。所以，一般说来，人民币汇率上扬（即人民币升值）不利于出口，而是有利于进口。

　　从对人民生活的影响来看，适当上调人民币汇率水平，从宏观经济上讲，以美元计价的我国GDP、人均GDP相应上升，我国人民持有的财富相应升值。另外，人民币升值，进口消费品价格降低，国内居民的实际消费能力和消费水平将会有所增强，如，境外旅游会比以前便宜，留学费用会降低，总体上提高国内消费者的福利水平。

　　人民币汇率趋势

　　人民币目前升值预期仍然比较强烈，主要有三个方面的原因：

　　一是储蓄率高，投资率高，反映在国际收支上是顺差，造成本国货币升值的预期。

　　二是政府干预市场积累了大批外汇储备，形成一个长期挥之不去的升值影响。通过升值可以提高人民币在国际市场的购买力，无疑是消化过剩外汇储备的重要途径，不仅有利于吸收海外资源，而且会缓解国内资源瓶颈。

　　三是利率持续偏低将进一步刺激投资，造成经济过热的担忧，反过来又会增强升值预期。

　　人民币升值对产业的影响

　　对金融业的影响 人民币升值之初金融业受到的影响主要有两方面：一是银行外币资本缩水；二是外贸企业坏账可能增加。另外就是会提高对国际国内资金的吸引力，大量资金涌入国内银行体系，将对银行业务的发展产生积极影响。

　　对电力行业、石化行业的影响 人民币进入升值的通道，对业绩好的电力行业是好事；将直接导致国内石化类公司的原油数量下跌，原油企业的高利润也会受到一定程度的挤压。

　　对汽车行业的影响 人民币升值将会对汽车生产企业产生正负两方面的效用，一方面有可能导致汽车价格的下降，同时，也可能导致制造成本的下降。从长期来看，人民币升值有助于加快汽车进入普通家庭，有助于汽车产业的发展。

　　对通讯业的影响 现在海外市场日益成为一些通讯企业持续增长的最重要的引擎，人民币进入升值通道，将是中国通讯设备出口商进行一个海外投资的良好时期。

　　可能的政策组合

　　在成熟的市场经济环境中，宏观经济政策是以总量控制和短期政策为主，有几个趋势值得注意。

　　继续扩大内需仍然是宏观调控一个重点。这其中一项重点内容是增加中等收入人群的比重，因为这部分人群将会成为带动消费结构升级，拉动经济持续增长，维护社会稳定的重要力量。

　　另外，与树立科学的发展观相适应，国家将放弃持续以GDP为主的考核体系，而采用以经济、社会发展，就业、能源、环境质量，教育、医疗，治安，银行不良资产状况为主要内容的综合的考核指标。

　　总的来说，将来宏观经济调控将运用更多政策组合，而不单纯依靠调整利率。也就是说，下一步对政策形势的判断，要更多考虑国家大的经济调整的政策。

　　(本文内容节选自第四期《长城人文论坛》)

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