严防高抛低吸行为 国有股减持新规挤压市场泡沫

　　减持规模和速度需有关部门审核  严防国有大股东高抛低吸行为

　　国有股减持新规挤压市场泡沫

　　专家认为：市价减持有利于理性投资，股价结构调整将进一步展开

　　日前，国资委、证监会出台了《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》、《上市公司国有股东标识管理暂行办法》3个政策性文件，困扰投资者多年的国有股减持问题这只靴子，终于落了地。

　　自从1999年，中国嘉陵和黔轮胎进行国有股减持试点以来，国有股减持，一直是深沪股市最敏感的神经。业界专家认为，新规定的出台，缓解了市场对国有股在短期内大量套现的担忧，长期来看，股价泡沫大的股票将承受更大的套现压力，这将加深两市的股价结构调整。

　　新规定限制减持速度

　　上周五，沪综指在低探3563.54点后发力上攻，尾市收在3781.35点，全日上涨4.58％。是谁导致了大盘的绝地反击？业界专家纷纷归功于当晚出台的规范国有股减持的政策利好。

　　据悉，对市场影响面较大的新规定是，要求国有控股公司中总股本在10亿股以下的公司，连续三年内减持股份超过总股本的5％要进行审批。经济学家刘纪鹏(刘纪鹏新闻,刘纪鹏说吧)认为，相关规则对市场来说是利好消息，因为规则将严防国有大股东的高抛低吸行为。“规则出台最主要的目的，是为了给国有大股东套上一个马嚼子。”

　　银河基金管理公司市场总监李国旺认为，当“大非”面临逐步到达全面流通的时间窗口之际，国资委及时为国有股减持提出了可操作的战术性方案。从理论上看，这又是一次制度性的利好安排，为行情、为人气的聚集提供了长期性的制度保证。

　　从数字上看，“大小非”套现压力很大。据中国证监会统计，截至今年5月底，沪深两市上市公司总股本16673.01亿股，尚未流通股份数约占总股本的6成。Wind资讯统计显示，在待解禁的非流通股中，“小非”大概占10％，“大非”则在50％左右，“大非”中的国有股东比例在40％－50％之间，约6000亿至9000亿股。今年上半年，上市公司大、小非总解禁股数266.53亿股，占其年初流通A股股份的22.11％，市值约4019亿元。

　　在上调交易印花税收和发行特别国债等政策出台后，两市成交量迅速减少。如果国有股再大量套现，市场会出现资金明显“失血”。民生证券深南中路营业部总经理张志民认为，市场早已预期国有股减持高峰将来临，国家适时出台规范国有股减持行为的政策，在某种程度上让减持预期明确化；同时，也限制了减持的数量，提高了减持的门槛，这有助于股市的稳定，短期来看是一个政策利好。

　　市价减持渐被市场接受

　　“以前，由于深沪股市是同股不同权的股权分割的市场，投资者总体资金规模小和心理承受能力差，管理层每次减持国有股的尝试性的方案，最终都以失败告终。”英大证券研发中心研究员刘国宏认为，在经过股改让利后，非流通股的减持已逐渐被市场所接受。

　　股改受益最大的，是大量的国有股股东。据统计，自从股改以来，深沪两市总市值已从2005年上半年的约4万亿元，上升到目前的16万亿元，国有股市值从2.5万亿元上升到8.2万亿元，为同期的央企资产4万亿元的2.2倍。

　　据悉，涵盖两市所有全流通股、已股改股和新股的中证流通指数，6日收于4485.34点，与2006年2月27日该指数首次开盘价相比，涨幅已逾3倍。很多国有股股东的账面利润丰厚，积累多年的套现意愿会不会突然爆发？对此，刘国宏认为，由于很多国有控股上市公司处的是竞争性行业，国有股逐步退出是大势所趋。

　　“在市场信心还未恢复时，管理层出台国有股减持新规，这似乎是一种降温信号。”刘国宏认为，由于国有股减持的规模和速度仍需要有关部门审核，这意味着政策在调控股市和平抑市场泡沫时又多了一张牌。

　　大盘蓝筹股将更受青睐

　　由于大股东在对上市公司了解上更有信息优势，一旦大股东减持，市场通常会视为利空。

　　以往，国有股以配股价、增发价和新股首发价减持，最终都不能为市场接受。现在以市价减持后股价为何还能创新高？张志民认为，以往国有股转让通常以净资产为衡量标准。但是，股改对价的支付，赋予了大股东所持国有股全流通的权利。今年以来，不少“小非”减持并未导致公司股价暴跌，显示市场已接受市价减持方式。不过，最主要的，还是看上市公司的基本面能不能持续向好，能不能带动股价长期上涨。

　　“国有股减持新规的出台，意味着全流通时代的到来，这将加速深沪股市投资理念向理性投资转变。”刘国宏认为，国有股目前仍是市场的主体，减持新规对价值投资者来说是个利好，将加速资金向绩优权重股转移，一些股价泡沫较大的公司则面临调整，这将加速两市股价结构的调整。

　　中金公司的研究员郦彬认为，截至上周四，中金重点研究股票2007年和2008年的平均市盈率仅为25.5倍和20.7倍，估值水平依然处于合理的范围内。投资者应该从上半年的分散投资策略（可以分享到股市普涨以及小盘股的超额收益）转向基本面增长确定性更高，估值风险边际有限的大盘蓝筹股。

　　作者:本报记者熊元俊

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