国元证券：2007年下半年投资策略报告

　　 ●宏观经济层面我们关注：通胀隐忧，信贷投放过快，调控力度是否会加大？强劲的消费增长能否支撑大国崛起？

　　●展望2007 年下半年，除了企业基本面之外，我们还关注红筹股回归、非流通股股东减持、特别国债发行、出口退税政策调整和证券业QDII 和指数期货等影响市场的因素。

　　●股市到底有没有泡沫，估值到底合不合理，这是一个仁者见仁，智者见智的问题，如果2007 年上市公司盈利同比增幅到达20-25%左右，当前市场估值还算合理。自印花税政策调整之后，牛市还是那个牛市，但市场心态发生微妙变化，对政策出台更加敏感甚至有些过度，近期诸如出口退税、特别国债发行和证券业QDII 等对资本市场有长期影响的政策陆续出台，我们不禁要问下半年靠什么推动股指上扬？

　　●前已述及下半年预计将有6-8 家红筹股回归A 股市场，募集资金2500-3000 亿左右，将推动股指上涨300－500 点左右，三季度的中报行情也会推高股指，保守的讲上证指数年内高点应当在4800 点之上。实际上，预测指数位置非常困难而且没有太多意义，应当更多关注企业业绩增长和盈利情况，这将为投资提供足够的安全边际。

　　●综合考虑行业景气程度和盈利水准，今年下半年我们选择了五大行业进行超额配置，分别为房地产行业、金融行业、能源行业、机械制造行业以及医药制药行业。