方铿兄弟另类套现解秘：时代超市10年回报160倍

　　现年68岁的港商方铿是香港肇丰集团主席,上世纪90年代初到故乡江苏省南通市投资,最初主要投向纺织、服装、食品等制造业,于1997年创办时代超市,在南通市开出第一家小型门店,十年后,这个小门店为他聚敛了巨额财富。

　　7月16日,时代零售(1832.HK)将在H股正式挂牌上市。此前6月29日,时代零售进行公开招股,拟发行2.106亿股,占发行后总股本的25%。招股价介于3.6至4.18港元,按上限价4.18港元计算,时代零售此次可获得8.22亿港元的融资净额。

　　时代零售的主要资产正是江苏时代超市,目前共拥有35家大卖场、20家综合超市,主要分布在江苏省的二、三线城市,并在浙江、安徽、山东、上海有少量门店,原本不过国内一个不起眼的区域性连锁超市。

　　但就是这个规模不大的连锁超市,10年后却给方铿家族带来了超过160倍的高额回报。

　　160倍回报

　　时代超市第一次引起业界关注,是去年9月,物美商业(8277.HK)宣布以11.42亿港元收购其50%的股权。当时时代超市的门店数只有45家,总体达22.84亿港元的高额估价,让零售业界看到了二、三线城市这个"长尾市场"的价值。

　　由于物美商业集团资金链卡壳,于4月12日宣布终止这项收购(见本报4月13日20版<物美资金链卡壳零售业最大本土并购外资案搁置>)。终止股权转让协议后不到3个月,时代超市便自行在香港主板市场公开招股。

　　根据招股说明书,招股前方氏兄弟持有时代零售的全部股份,其中方铿透过中间公司共持有时代零售71.95%的股份,方铿的胞弟方超、方刚分别持有22.95%、5.1%的股份。

　　此次公开发行完成后,公众投资者将持有时代零售25%的股份,方铿本人仍将持有53.96%的股份。他现为时代零售的主席,同时也是香港上市公司亿都国际(0259.HK)的主席。

　　按照此次发行价上限计算,方氏兄弟持有的时代零售股票价值已达26.41亿港元,比去年将股权转让给物美商业集团的估价高出15.63%。

　　方铿兄弟的香港肇丰集团1997年投入时代超市的注册资本仅为1579万元人民币。这也可以看作是肇丰集团当年投资时代超市的成本,十年间获得了160多倍的高额投资回报。

　　时代超市的资本金直到2005年1月才有过一次增加,将法定公益金及公积金转增股本,使其注册资本由1579万元增加到2366.5万元。由于上市重组需要,到2007年3月19日,其注册资本增加到1.62亿元。

　　时代超市的高额溢价,基于其过去三年的盈利状况,2004年、2005年、2006年的净利润分别为4624万元、5596万元、7752万元。

　　另类套现

　　从时代零售的公开资料可以发现,肇丰集团仅在2004、2005两个年度共拿走了时代超市1.1亿元的利润分红。

　　在公开招股之前,时代零售向方铿、方仁德父子收购相关资产,将7处商业房产置入时代零售,其中5处为时代超市的店铺,2处为时代超市的物流配送中心。而方铿父子获得了1.25亿元的现金。

　　招股说明书显示,时代零售2006年12月31日从汇丰银行获得了6.1亿元的银行融资,而这些贷款有3.57亿元是时代零售用来偿还最终股东及关联公司的款项了,另有8180万元偿还给股东后用于集团重组,向方铿父子收购资产的1.25亿元也来自这笔贷款。

　　此次IPO的募集资金,其中3.05亿港元计划用于偿还汇丰银行的贷款。不难看出,方铿家族已经提前套现。通过股票上市,时代超市的资产实现证券化。

　　此前方铿兄弟的套现方案是时代超市50%股权作价11.42亿港元出售给物美商业,可以获得5.71亿港元的现金,另外5.71亿港元的对价以物美商业的股票支付。

　　曲线扩张

　　由于1997年时国内零售业并未完全开放,香港资本在内地二、三线城市开设零售企业受到限制。而方铿正是抓住了在这个"长尾市场"先走一步的商机。

　　肇丰集团通过南通时代置业和南通中诚两家关联公司投资设立江苏时代超市有限公司,南通时代置业持股95%,南通中城持股5%。于是,江苏时代超市在法律上是个内资企业。在二、三线城市开设连锁店避开了国家的政策限制以及开店审批程序。

　　但是肇丰通过时代置业和中城各自订立的若干安排,拥有江苏时代超市100%的权益,享受包括收益权、控制股权出售或其他交易、行使股权持有人拥有的一切投票权及收取江苏时代超市向股权持有人提供的所有资讯。

　　直到2005年12月,国内零售业已经对外资及台、港、澳资本全面开放1年后,香港肇丰集团才将江苏时代超市的股权转移到一个全资拥有的离岸公司"丰捷"的名下,时代超市顿时变身为外商独资企业。

　　江苏时代超市以1579万元的资本金,十年时间发展到如今的总资产12亿多元、年销售30多亿元、净利润7700多万元的大型区域连锁企业。

　　供应商货款、银行贷款、股东贷款等方式是方铿玩转时代超市的秘方。时代超市的资产负债表显示,2006年12月31日,其贸易及其他应付款为8.45亿元,银行贷款为2.02亿元,应付股东8180万元,流动负债净额为3.65亿元。

　　根据招股说明书,此次募集资金约有3.81亿港元用于新店扩张,将在两年内新开18家门店。短期而言,每年将新开10到15家店铺,并寻找优质的中小连锁超市企业进行收购。

　　团队揭秘

　　时代超市总经理特别助理缪枫纬告诉本报,时代超市的总部2000年的时候就搬到了上海。而时代超市迄今为止在上海仅有1家大卖场,2004年9月开业。

　　在南通起步的时代超市,2000年的时候门店总数不到10家,但是方铿看到了连锁超市发展的大好时机,开始跨城市扩张,有意避开上海这样竞争激烈的大城市,转战江苏、浙江、安徽、山东的二、三线城市,主要在江苏省的地、县级城市布点。

　　时代超市最初聘请的高管,主要是南通市当地的零售业人才,显然并不能适应新兴业态连锁超市的经营发展需要。而方铿将时代超市总部设在上海,主要是看中这里可以吸收到成熟的超市管理团队。

　　2001年,方铿对时代超市的管理团队进行了大范围的充实,先后有8名从总经理到部门总监级别的高管从大润发空降时代超市。

　　其中有江苏时代超市总经理骆建中,他先后于万客隆及台湾大润发担任要职,1997年至2002年担任上海大润发总经理,2002年加入时代超市,负责江苏时代超市整体管理工作。

　　骆建中领导的时代超市管理团队,包括管理处总监、招商管理处总监、生鲜采购总监、杂货采购总监、工程规划总监、人力资源总监、资讯管理总监等7名总监级高管来自台湾大润发。另一百货采购总监同样来自台湾地区,此前在乐购、物美等企业任职。

　　时代超市的管理团队也不乏本土人才。行政总裁高春和,1997年加入方铿在南通的企业出任要职,此前他担任南通市对外经济贸易委员会副主任。江苏时代超市负责门店开发的副总经理保骏,2001年加入时代超市,此前任<南通日报>副总编。 (来源：21世纪经济报道)