辜胜阻：用过剩流动性破解创新融资难

　　放松金融管制发展企业债券市场构建多层次资本市场

　　“2007中国宏观经济论坛”日前在京举行，全国工商联副主席、经济学家辜胜阻应邀出席并做演讲。他在演讲中指出，当前应充分利用我国流动性过剩的契机，构建支持企业自主创新的金融体系，拓宽高技术企业和中小企业融资渠道，以此推动企业技术创新，加快产业结构升级，做强实体经济，为转变经济增长方式和建设创新型国家提供有力的金融支撑。

　　辜胜阻认为，我国流动性过剩的最大的特点是总量过剩而结构失衡。截至2007年5月，我国广义货币供应量（M 2）余额为36．97万亿元，同比增长16．74％，狭义货币供应量（M 1）余额为13．03万亿元，同比增长19．28％。大量的资金追逐各种金融资产、房地产和基础资源，形成资产价格的快速上涨。与流动性总量过剩相伴的是结构失衡，主要表现为：一是相对国有垄断企业、大企业而言，中小企业和民营企业资金极其紧张。目前全国4200万户中小企业在推动经济发展过程中扮演了非常重要的角色。它们创造了75％的创新产品，开发了八成以上的专利，解决了75％左右的城镇就业，但是中小企业所获得贷款占全部金融机构贷款比重只有10％左右，80％的中小企业内流动资金不能满足需要，60％没有中长期贷款，普遍面临资金短缺的问题。即使是规模较大的民营企业，60％多的资金也靠自身积累，只有约20％的资金来源于银行贷款，10％的资金来源于股市。二是某些热门行业资金大量涌入，重复投资、产能过剩，但技术密集型产业和创新型高技术产业所需的大量资金得不到满足。据对中关村所做的一项研究表明，中关村科技园区7200家具备一定规模的企业中，至少有280亿元人民币的资金需求缺口，90％的中小科技型企业长期处于发展资金极度短缺之中。三是教育、医疗、社会保障、环境保护领域资金投入严重不足。四是城市存在较大的流动性压力，而农村仍缺乏大量资金。一项研究表明，预计到2020年新农村建设需要新增资金15万亿－20万亿元。五是长三角、珠三角和京津唐为代表的东部发达地区的流动性问题突出，而广大中西部地区仍面临资金短缺的局面。

　　流动性过剩问题是一种多因综合症。目前，国家虽出台了一系列政策缓解流动性过剩，但是辜胜阻指出，要从根本上解决这一问题，实现“标本兼治”，还需要面对一系列深层次的问题。就经济增长模式而言，必须改变我国经济增长过度依赖出口和引进外资的对外依存度过高的问题；就分配方式来说，要扩大中等收入人群比重，增加低收入者的收入，扩大内需，缓解外需与内需的严重结构失衡。政府要努力改变“看病贵”、“上学难”、“房价高”这三大民生问题，扩大公共支出，提高公共服务水平，改变居民边际消费倾向偏低，储蓄率长期居高不下的局面，缓解储蓄与消费的严重失衡。此外，要放松金融管制，运用市场机制引导过剩的流动性来发展朝阳产业和高技术产业，壮大实体经济。

　　流动性过剩既是挑战，也是机遇；流动性过剩不仅有负面影响，利用得好，也会产生正面效应。辜胜阻强调，可以积极引导过剩的流动性构建支持创新的金融体系，加快创新型国家建设和经济增长方式的转变。对此，他提出了以下建议：一要放松金融管制，调整金融结构，在规范民间非正规金融基础上大力发展中小银行，让中小银行支持中小企业，从制度上缓解中小企业创业创新融资难问题。可以借鉴我国村镇银行和美国硅谷银行的模式，充分利用社区银行在解决银企之间信息不对称问题上所具有的优势，在高新技术开发区鼓励民间资本试办社区银行，化解高新区科技企业融资难问题。二要大力发展企业债券市场，改变我国由银行主导的间接融资比例严重过高的局面，让有条件的高技术企业发行公司债券。长期以来，我国间接融资比例过高，去年银行贷款融资已高达80％以上，有时甚至高达90％，银行积压了大量金融风险。从世界范围来看，当今世界上主要有两种融资模式，一类是以美英为代表的市场主导型融资模式，这些国家金融工具多样化，银行贷款融资比例不高，如英国的这一比例不到30％；另一类是以德日为代表的银行主导型融资模式，德国的银行贷款融资比例一般为60％左右。当前，流动性过剩为大力发展债券市场，改变千军万马靠银行过“独木桥”的融资格局提供了一个良好契机。三要积极构建多层次的资本市场，尽快推出创业板市场，使具有创新能力的优质企业与资本市场对接，使股份代办转让系统试点由中关村科技园区扩大到更多的高新区，尽早成为上市公司的“孵化器”和三板市场。高技术产业具有高投入、高风险的特征，可谓“成三败七，九死一生”。发达国家的经验表明，资本市场、风险投资和科技产业的相互联动，形成了一整套独特的发现和筛选机制，成为创新和高技术产业的发动机。由于我国资本市场发展不完善，大量优质企业特别是高技术企业纷纷奔赴海外上市，2006年我国境外上市公司融资金额约为境内上市公司的2．5倍。为此，我们需要充分利用流动性过剩的契机，尽快构建中国的NASDAQ———创业板市场，解决中小企业的融资困局，完善多层次资本市场。四要拓宽风险投资基金的来源，让保险资金、银行资金、社会资本都可以参与风险投资基金的设立，使其拥有一个新的资金汇聚渠道；同时大力鼓励民间天使投资。五要完善支持自主创新的信用担保体系，建立科技型风险担保基金，积极发展知识产权质押贷款。六要采取有效的金融措施鼓励企业走出去，开展对外民间投资。