南京银行定位分析 合理估值20元

    西南证券 张刚

　　南京银行成立于1996年2月6日，是继深圳、上海、北京后成立的第四家城市商业银行，总部位于江苏南京，是首批进入全国银行间债券市场的商业银行之一，现为中国国债协会常务理事会成员单位。

该行是全国第一家发行中国银联国际标准62 字头BIN 号贷记卡的银行，也是全国第二家发行贷记卡的城市商业银行。截至2006 年12 月31 日，该行总资产579.67 亿元，净资产26.11 亿元，2006 年实现净利润5.95 亿元，比上年同期增长61.95%，资产规模和经营效益在国内城市商业银行中均居前列。

　　2002 年3 月，经中国人民银行批准，国际金融公司入股该行，持有该行15.00%的股份；2005年12 月，经中国银监会批准，法国巴黎银行受让国际金融公司持有该行10.00%的股份，受让有关中方股东持有该行9.20%的股份，合计持有该行19.20%的股份，现为该行第二大股东。公司发行前三大股东为南京市国有资产投资管理控股（集团）有限责任公司、巴黎银行和南京新港高科技股份有限公司，其持股比例分别为19.78%、19.20和17.00%。本次发行前，公司总股本为12.068亿股，本次发行股份6.30亿股，发行后公司总股本将达到18.368亿股。

　　通过汇总分析，公司的竞争优势包括：

　　1、目前该行业务主要集中在南京地区，立足于南京城市居民及优质的中小企业。本行成立十一年来，逐步树立了“市民银行”、“中小企业银行”及“债券市场特色银行”的良好品牌形象。根据中国人民银行南京分行营业管理部南京金融经济月报统计数据，截至2006 年6 月30 日该行存贷款规模在南京地区的市场占有率仅次于四大国有商业银行和交通银行。

　　2、2001年12月，经过国务院特批，世界银行旗下IFC出资2.19亿元入股南京市商业银行（现南京银行）15%的股权。2005年10月，该行又与法国巴黎银行签署入股协议，由IFC和其他中资股东分别转让10%和9.2%的股份，巴黎银行出资7.04亿人民币持有该行19.2%的股份，位列第二大股东。IFC入股南京银行后派出了董事参与该行经营决策监督，帮助其进行股份制改革。在公司治理和风险管理方面给南京银行很大帮助。IFC还为南京银行搭建与国际金融机构交流、合作的平台，在2002年安排南京银行信贷人员分批参加花旗银行主办的中国银行业信贷业务培训班，吸收了解国际银行较为成熟的信贷业务模式。南京银行于2005年底与巴黎银行下属全资子公司CETELEM签署联盟合作协议，共同开展包括信用卡在内的个人消费信贷领域的业务合作。CETELEM在欧洲市场影响力居前，信用卡业务占其总业务份额的1/3强。目前双方合作的第一个产品"购易贷"已于今年3月在南京地区推向市场。作为国内首例无担保消费信贷业务。巴黎银行和南京银行也在积极推动信用卡的前期准备工作。个人业务、电子银行等业务领域的合作也将陆续上马。IFC和巴黎银行在南京银行的投资是战略投资而不是财务投资，双方的合作将持久的，且相互渗透。

　　3、公司发展速度远高于本地区同行业平均水平，存款和贷款规模分别占南京市市场份额的7.83%和5.33%，在南京地区仅次于四大国有商业银行及交通银行。

　　4、公司资产质量较好，资本充足率较高，不良贷款率持续下降。公司06年底不良贷款余额6.30亿元，不良贷款率2.47%；贷款损失准备金余额为6.75亿元，准备金覆盖率为107.25%。06年底公司资本充足率为11.71%，本次募集资金将全部用于充实资本金，届时将提升资本充足率，增强公司资本实力和抗风险能力，推动各项业务快速发展。

　　公司的经营风险主要包括：目前该行与四大国有商业银行及其他全国性股份制商业银行相比，在资产规模和南京地区以外网点布局方面相对处于弱势，在实现区域经营过程中，将面临一定的不确定风险。受城市商业银行监管政策及本行资产、资本规模较小的约束，该行授信业务在客户集中度方面存在一定的风险，截至2006 年12 月31 日，该行最大十家客户贷款余额占资本净额比例为64.83%；此外，截至2006 年12 月31 日，该行人民币中长期贷款比例为137.95%。

　　在募集资金投向方面，公司有以下的规划：该行上市所募集的资金扣除发行费用后全部用于充实资本金，作为实现区域经营的资金来源保障。本行将严格依照国家相关法律法规的规定，动态考虑资本金与资产规模扩张之间的平衡制约关系，在满足资本充足率要求的前提下，灵活运用新设机构、并购、参股等方式，坚持地缘性发展原则，走稳健扩张之路，致力于将该行做强、做优再做大。该行实现区域经营的战略步骤拟分三步：第一步：走出南京，在江苏省内经济发达或成长性较好的地级市及县（市）设立分支机构。第二步：走出江苏，在长三角地区通过新设分支机构、并购、参股等经营手段，使该行成为具有一定规模和影响力的区域性上市银行。第三步：在全国大中城市范围内甄选目标，走稳健扩张之路，逐步将该行建设成为现代商业银行。该行将努力实现第一、第二战略步骤，并为第三战略步骤的实施创造条件。

　　在未来发展中，公司面临的困难主要有：1、实现区域经营之后，该行在战略规划、管理能力、资源配置、人才储备和风险控制等方面都将面临更大的挑战；2、随着该行业务持续发展，该行可能会出现资本充足率下降的情况；3、国内银行业全面对外开放之后，该行将面临更为激烈的同业竞争环境；非银行金融机构及资本市场的快速发展，金融工具的不断创新，亦将加大本行的竞争压力。

　　预计南京银行发行A股后， 2007年底公司核心资本充足率将达到27%，资本充足率达29.29％。发行后2007年底动态PE为24.46倍，动态PB为1.95倍，合理市场估值为20.0元。在7月12日同时发行的股票中，南京银行冻结的资金规模最大，网上冻结8643亿元，网下冻结1738亿元，中签率为0.601％，上市首日定会有不错的市场表现。

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