下半年货币政策将偏紧 货币基金收益率仍可上升

　　　从已公布的货币市场基金季报来看，基金经理们普遍认为下半年市场宏观面将继续偏热，适度的紧缩性货币政策仍有可能出台，而且不排除三季度就出台加息、上调存款准备金率等政策。因而货币基金收益率仍有上升空间。

　　政策面可能继续偏紧

　　基金经理多数认为下半年宏观经济继续偏热的可能性较大。

　　上投摩根货币市场基金经理预计，下半年固定资产投资仍将继续反弹，国际收支失衡的格局难以改变，贸易顺差将进一步扩大。通货膨胀的压力将持续，CPI在三季度有可能持续高位。货币政策将总体偏紧。

　　易方达货币市场基金经理也认为，三季度至下半年国内经济将继续快速增长。肉制品价格的上涨因素不会很快消失，短期内通货膨胀压力仍然较大。在这一环境下，进一步提高利率和采取其它紧缩性货币政策在所难免。

　　居民消费价格指数下半年受翘尾因素影响明显，而新增上涨因素受自然灾害影响作用不容小视，加之06年下半年度CPI基数较低，三季度居民消费价格指数可能在警戒线以上运行。

　　7月1日开始的税收调控最终对于缓解国际收支不平衡的作用存在相当变数，下半年高额顺差难以明显回落，外汇占款压力依然较大。

　　银河银富货币市场基金经理认为，数量型工具在目前1.55万亿特别国债发行对象和发行方式没有明确的情形下,出台时机难以预计，价格型工具由于三季度居民消费价格指数上行压力较大，在此期间出台的可行性较大。

　　收益率有上升空间

　　由于上半年连续两次加息，货币基金的业绩比较基准（多为一年定期存款税后利率）上调，不少基金二季度的净值增长率低于业绩比较基准。

　　但这可能是短期现象，因为基金经理多数认为下半年市场保持对紧缩政策的预期，因而收益率曲线可能继续陡峭化，货币市场收益率可望提高。

　　银河银富货币市场基金经理认为，今年以来一级货币市场债券利率形成的方式简单而且明显：如果不加息则长期稳定在同一均衡水平，如果加息则在原有均衡利率水平上升5-10BP。

　　在1次加息27BP条件下，预计至年底一年期央票一级市场发行利率的中枢位于3.15%-3.2%区间，货币市场债券收益率在宏观基本面紧缩背景下的上行仍然具有相当空间。

　　另外多数基金经理表示，上半年货币基金利用IPO利率波动的时机获得了可观的收益，未来将继续保持高流动性。上投摩根货币市场基金经理表示，每次大盘股发行都使得回购利率出现大幅度的波动。央票收益率上涨以及回购利率的波动为货币市场基金提供了较好的投资机会。

　　货币基金可以在保持组合高度流动性的基础上，增持一部分短期央行票据，并把握住回购利率波动的机会，基金平均收益水平可以进一步提高。