接棒保险 金融地产搅热大盘

　　 □ 九鼎德盛 肖玉航

　　近期在保险股强势护盘后，金融、地产板块揭竿而起，带动大盘继续强势反弹。周三两市对深沪股指30日平均线进行冲击。金融股中的招商银行、工商银行、中信银行、兴业银行、深发展A等表现抢眼，而地产股中万科A、天鸿宝业、招商地产等更是盘中涨幅较大。

　　从金融、地产股强势来看，主力机构特别是对此类板块进行的战略性拉抬维护市场人气意图比较明显，量能放大同时表明新多机构至少进行了品种的加仓或建仓。由于金融股与地产股均为两市重要的龙头指标股板块，特别像工商银行、万科A等均是沪深300指数中的重要权重股，其股价上行对指数的带动是不言而喻的。

　　时机与市场基础共同作用

　　本次反弹主力机构启动金融地产股来做先锋或主打品种，其实是有一定的市场基础的。从金融股来看，目前金融股中的工商银行、招商银行、民生银行、中信银行、深发展A等均预告了其较佳的中期业绩增长，其增长幅度许多达到50%以上，有的甚至是100%的中期业绩增长，从这一因素来看，主力机构特别是新发基金采取了拉抬或建仓金融股品种的市场行为，其业绩支撑是其阶段内启动的重要因素之一。再从地产股来看，由于人民币进入不断升值周期，使得地产板块受益明显，而作为受益题材较大、权重较大的龙头地产股而言，其拉抬对市场的影响更为明显，比如万科A的大幅度上涨，其增发及机构资金云集形成其表现的契机。而从另一个市场基础面来讲，由于资源类品种大多高高在上，风险较大，而作为金融地产板块来看，其由于权重大、股价相对稳定特别是部分金融股，因此拉抬其股价、维护市场人气形成反弹基础较为明显，也可以说部分主力机构在前期高位有仓位被套的一种自救拉抬行为。从未来即将可能推出的金融期货来看，同样需要机构配置一些权重品种做多或做空，所以从总体上来看，拉抬金融地产板块可以说是时机与市场基础两方面的共同作用而致。

　　效果仍需观察 战略关注龙头

　　从金融地产股拉动走强来看，起到了一定效果，但总体影响仍需观察，周三在大部分金融地产发力上攻的情况下，再一次遇阻深沪重要均线而回，多空争夺非常激烈，许多金融地产股在连续上攻过程中留下较长上影线的放量十字星，表明上档压力沉重。

　　从金融地产股的估值来看，即使这些公司实现了50%-100%的业绩增长，但其许多品种股价经过上涨已不再便宜，估值优势反而出现弱化，比如万科A动态P/E已过60倍，如果后续没有业绩上的重大突破或重大资本运作，恐怕目前的股价已经具有一定的风险了。而金融股中部分品种虽然实现80%的业绩增长，但由于新股A+H的发行，股本扩大，全面摊薄下来，其EPS仍然可怜，动态P/E居高不下，比如中信银行等。由于3900-4300点区间堆积的巨量筹码，因此大盘即使攻克上证综指30 、60日线，其大幅向上的可能性也较小，管理层明确希望股市不要波动太大，而从价、量、时、空等因素分析来看，其市场也同样需要以时间换空间的走势来完成中期调整。因此在金融地产权重股将指数反弹拉上台阶后，市场更多的表现将以个股行情为主，而指数上的大上、大下均不是管理层及市场各方所希望的，因此作为投资者应密切关注量能变化程度，同时对基本面方面特别是政策变化进行及时跟踪，从目前两市1000亿成交左右量能来看，大盘如果没有过大、过小的量能变化，其上下空间均较小，而一个阶段内如果仍然表现为此量能的水准，则大盘在完成时间修复后或区域整理后将形成明显的向上或向下突破行情。而短期来看，这种可能性较小。因此近期金融地产的强势上行从小阶段内对市场影响较明显，但从中期而言其影响效果仍需观察。

　　总体来看，金融地产股经过大幅度的反弹其价格已经不便宜，其估值并没有什么明显的变化，业绩下半年或今后是否能够仍然保持增长需要观察。部分品种仍然存在高估之势，因此对于此类板块中的大部分品种中、短线而言，没有必要追涨，但由于中国未来股指期货推出，其在沪深300指数品种中占据重要地位的金融、地产龙头个股需要以长远的战略眼光进行长期战略关注，特别是一些能够连续业绩增长和投资回报优良的品种，而对于不能保持业绩增长或投资回报的品种则要坚决回避为佳。

　　■ 南京银行（601009）

　　南京银行为我国首批上市的城商行，其主要特点包括：市场定位于居民和中小企业；资产质量较好，盈利能力较强；贷款行业结构分布合理；债券特色银行。主要风险是客户集中度和业务区域集中度过高，同时要面临另一家同城的城商行江苏银行的激烈竞争。

　　“债券特色银行”。南京银行总资产中债券占比达到38.51％，它既是公司盈利能力较强的重要原因；但同时也意味着，在未来利率上行的宏观背景下，公司将面临一定的利率风险。

　　南京银行非利息净收入占比为10.38％，高出已上市银行平均1.4个百分点。其中公允价值变动和投资收益占比达到59.1％，而这两项是利率敏感型的项目，因此南京银行非利息收入整体受利率波动影响较大。

　　2006 年底，1年以内的存款占总存款的90.93％，能够抵御加息风险。此外南京银行公司存款占总存款的比例较高，为73.07％，较高的公司存款能够使公司较少受到储蓄分流的影响。

　　考虑资产的风险因素以后，南京银行的盈利能力较强。高效率的运作是南京银行盈利能力突出的重要原因，南京银行、宁波银行与兴业银行共同成为人均利润最高的第一集团。

　　南京银行资产质量较好。06年不良贷款率降到2.47％，拨备覆盖率升至107.25％，主要是由于06年加大了对不良贷款的处理力度。

　　资本充足率为我国银行业之最。预计发行A股后，南京银行2007年底公司核心资本充足率将达到27%，资本充足率达29.29％。

　　上市首日定价区间：

　　国泰君安：17.0?19.0元

　　平安证券：17.9?20.8元

　　■ 宁波银行（002142）

　　宁波银行是城市商业银行中的翘楚。从城市商业银行整体来看，将保持略高于股份制商业银行的资产增速。在城市商业银行中，宁波银行的竞争优势明显。根据城市商业银行财务指标排名，公司位列首位。

　　公司主要业务集中于信用环境优良的宁波地区和中小企业。目前公司业务主要集中宁波地区，选择定位于中小企业金融服务。公司目前已经开始跨区域经营的发展。未来分支机构的设立速度和区位选择是决定公司是否能够实现超预期增长重要因素。

　　特殊的股权结构决定公司与国有银行的差异。公司在激励机制方面大大领先于已经上市的股份制商业银行和国有银行。在上市之前公司通过一系列股权转让，实施了管理层和员工持股计划，长效激励机制的建立将有助于公司长期发展。

　　公司主要面临贷款集中和区域经济波动风险。宁波银行的贷款集中度较高，不仅仅集中于宁波地区，十大客户也高度集中，因此公司面对较高的区域经济波动风险和信用风险。

　　上市首日定价区间：

　　长江证券：11.3-13.6元

　　国泰君安：13.3-15.3元

　　申银万国：12.5-13.5元

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