中天科技 多元化发展带来规模提升

　　多元化业务快速发展

　　中天科技（600522）因多元化业务快速发展，带来整体收入规模的提升。预计2007年和2008年收入达到21亿元和29.7亿元，同比增长分别达到85.4%和41.5%。这些增长主要来自于其业务多元化快速发展：1.通讯缆中光纤光缆因市场规模增长和公司产能扩张而快速成长，在2G持续扩容和3G建设带动的新一轮电信投资热潮中，射频电缆将获得快速成长；2.电力缆得益于国家电网改造带来的铝合金导线快速发展，以及海缆公司经营正常化带来的收入规模提升；3.房地产业务根据开发进度，将从2008年开始带来较大短期收入贡献。

　　武汉光迅将上市

　　武汉光迅的上市，可能带来潜在资产重估收益。公司所拥有的武汉光迅18%的股权（约1900万股），这部分股权投资将在武汉光迅上市后得到重估，将可能给公司未来业绩带来可观的一次性公允价值收益。但由于该公司尚未上市，其对公司将带来的收益很难估算，目前我们尚未在盈利模型中考虑。

　　投资风险：1.竞争加剧导致毛利降低超过预期的风险；2.电力缆业务受原材料价格影响较大的风险；3.信越化工合同纠纷尚未结案造成的不确定性；4.定向增发将摊薄15.6%的收益；5.股权激励成本较高，影响企业利润的风险。

　　“审慎推荐”

　　我们首次关注中天科技，给予“审慎推荐”的投资评级。根据我们的盈利预测，2007年和2008年中天科技可以实现每股收益0.293元和0.46元，对应市盈率分别为38.3倍和24.4倍，其市盈率低于可比A股公司。再考虑到公司目前正在进行的定向增发，将对业绩产生15.6%的摊薄，即摊薄后2008年的每股收益为0.39元，市盈率则为28.9倍，估值基本接近合理水平。但鉴于其近两年业绩成长速度较快，PEG水平较低，即使考虑到增发摊薄后也仅为0.8倍。而且考虑到其股权投资的武汉光迅所可能带来的公允价值，其2008年业绩仍有一定的上升可能，则该股仍有一定上涨空间，我们给予其"审慎推荐"的投资评级。（中金公司/上海证券报）

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