有色金属：资源税调整直接影响有限

　　财政部和国税总局日前联合决定，自8月1日起，调整铅锌矿石、铜矿石和钨矿石产品资源税适用税额标准，这是自1993年12月发布《资源税暂行条例实施细则》以来，10多年我国首次调整铅锌、铜和钨几种金属矿产产品的资源税。

　　从调整的幅度来看，钨矿石资源税平均上调1200%，铅锌矿石资源税平均上调410%，铜矿石平均上调330%，调整前后相对较大的差额显示出国家对资源性产品稀缺性的肯定，也体现国家对于理顺资源价格、倡导节能环保的殷切希望；从方案实施时间来看，与先前一些政策留下较长的缓冲期不同的是，这次资源税上调计划将于8月1日正式实施，政策公布与实施之间留给企业仅仅14天的缓冲期，也显示出国家对于资源类产品调控的紧迫性。结合近几年有色金属疯涨背景，之前低廉的资源税价格已经不能真实反映出有色金属资源的稀缺性，这次资源税政策调整使相关矿石开采类公司资源使用成本成倍增长。当然，由于上游矿石开采在整个有色金属产业链中享有绝对的议价优势，所以成本的上升完全可能通过提价的方式向下游转嫁，对下游冶炼企业来说，政策变动对它们来说同样面临考验。

　　在相关部委宣布上调资源税后，虽然当日指数上涨33.87点，但有色金属板块出现了集体回调走势，有的品种跌幅甚至高达6%，从推算数据分析，该板块的非理性下跌完全是对资源税价格上调的过度反应。加收资源税增加企业的生产成本。对于铅锌企业，每吨矿石增加16元的资源税相当于铅生产成本增加3.5%，锌生产成本增加1.7%；同样，对于铜企业，每吨矿石增加5.4元的资源税相当于铜生产成本增加3.2%。可见，本次调整将使得相关金属综合成本有1-3%的提高，不会对金属价格产生趋势性影响，未来有色金属类上市公司业绩主要还是依靠供求关系等因素决定，在相关公司随即发布的业绩影响公告中也可以得到佐证。

　　单从这次调整分析，对行业影响不会太大，不过我们还是应该注意到，政策的调整更多的向我们传达了管理层在资源价格方面的态度，未来不排除资源价格税率出现继续上调可能，资源税成本未来也有可能左右行业利润，我们应该引起足够重视。

　　（国泰君安 许斌）