半年数据令债市堪忧 加息和利息税近在咫尺

　　1、半年数据出台，加息和取消利息税近在咫尺

　　今日上午国家统计局公布了6月及上半年的部分经济数据，数据显示，6月CPI达到了4.4％，上半年年均到达了3.2％，第二季度GDP增速已达11.9％，上半年年均增速为11.5％。从数据面来看，经济运行明显偏快，为抑制经济的过快增长，加息和取消利息税周末或将出台。

　　6月CPI为4.4％，超出警戒线1.4个点，这样一来，连续4个月CPI超过3％，即便央行期间采取“三率”齐动的“组合拳”政策，提高准备金率并多次发行定向央票等紧缩性措施，也未能阻止CPI的上扬。

　　从年均3.2％的CPI增长率和3.06％一年期定期存款利率比较分析，明显出现了负利率，再扣除20％的利息税，这个缺口大概为0.75％。这样，即使央行取消全部利息税，仍然有0.14％的缺口，面对如此之大的负利率缺口，居民储蓄分流可能进一步恶化，因此，央行很可能在周末取消部分利息税和上调存款利率来填补，并有望在年内实现正的实际利率。

　　另外，投资反弹强烈，继续在高位运行。根据国家统计局公布的数据，6月城镇固定资产投资增速为28.5％，上半年全社会固定资产投资增速为25.9％，城镇固定资产投资增速为26.7％，虽然较去年同期有所回落，但比第一季度有明显上扬，经济由偏快转向过热的势头明显。有必要通过适当加息，在抑制通货膨胀的同时，也能通过提高资金价格抑制投资的反弹，因此，加息迫在眉睫。

　　2、债券收益率将继续上升

　　从上次5月18号央行加息以来，债券收益率曲线全面抬升，如1年期、3年期、5年期和10年期固定利率国债收益率分别抬升了51.9bp、50.6bp、55.06bp和62.47bp；浮动利率债券基差也迅速扩大，从发行的4只5年期以1年定期存款利率为基准的浮动利率金融债，其发行基差已经从3月份的50个基点爬升到了7月份的73个基点，涨幅超过20个基点；此外，3年期央票利率从6月底以来，已上涨19bp，到达3.62％。但从今天公布的数据来看，并不乐观，债券收益率并没有达到顶部，加息和取消利息税等随之而来的紧缩性政策将进一步抬升债券收益率曲线，因此，规避长债、偏向短券继续成为市场投资者的理性策略选择。