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光大证券:天士力 将进入新一轮的增长期 增持评级(图)

  主要结论

  预测未来三年企业利润增长速度为19%、21%、23%:2007年复方丹参滴丸增长17%,养血清脑颗粒的增长速度为20%,体现为整体业绩增速为19%;2008为21%;2009年为23%。

  复方丹参滴丸是中国的立普妥:FDA的II期结果将在明年下半年出来,我们认为,II期结果的出来将对国内市场放大起到重要的促进作用。
我们认为复方丹参滴丸的地位将类似于辉瑞的“立普妥”,预期在美国市场将达到50亿RBM以上。

  与其他研究员观点的差异:大部分研究员认为复方丹参滴丸国内市场步入成熟期,保持低速成长,增长速度在10%以下。我们认为复方丹参滴丸成长远没有结束,5-8年后国内市场也有25-30亿RMB的容量。我们预计2009年后开始放量。

  催化剂:①2007年7月益气复脉粉针已经开始生产,预测2009年将产生效益;②2007年8月上海天士力生物药业公司与外方合作是否能成功将有结论;③股权激励方案将于下半年推出;④2008年美国FDA认证II期临床结果将有结论。

  风险因素:FDA认证速度比预期慢。
作者:张美云 光大证券

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(责任编辑:吴飞)
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