铁路行业面临巨大发展机遇

    □中投证券 唐智强

    目前我国主要的铁路类上市公司PE、PB值已高出国际平均水平,与亚洲国家的估值水平较为接近。但考虑到我国铁路刚刚进入大建设时期,相应公司的业绩将会在未来几年逐步体现,我们 “看好”铁路行业及相关企业未来的发展前景。

    大规模铁路建设加速推进

    对比“十五”规划和“十一五”规划建议,交通运输中的各个子行业在政策支持力度的排名上发生了较大变化,铁路成为最优先扶持的行业。

    “十一五”期间的主要建设里程目标是：建设新线17000公里,其中客运专线7000公里；建设既有线复线8000公里；既有线电气化改造15000公里。2010年全国铁路营业里程达到9万公里以上,复线、电化率均达到45%以上,快速客运网总规模达到20000公里以上,煤炭通道总能力达到18亿吨,西部路网总规模达到35000公里,形成覆盖全国的集装箱运输系统。

    铁路“十一五”规划对铁路建设资金也提出了明确的量化目标：基本建设投资达到1.25万亿元,相当于“十五”期间铁路总投资的3.96倍,平均每年2500亿元,投资增速在交通运输各子行业中高居榜首。今年1-5月份铁路固定资产投资413.21亿元,累计同比增长了-3.8％,基本建设投资为341.34亿元,同比增长了-2.9％。前4个月增速下降估计是与投资的阶段性有关,未来的增长趋势没有改变。

    专用设备及配件业高度景气

    铁路大建设的序幕已经拉开,而这将主要用于铁路线固定设施的投资、铁路装备的投资以及铁路运输,其中铁路装备可分为铁路专用设备及配件制造、机车车辆配件制造以及机车车辆及动车组制造。庞大的投资规模,将带动相关产业的发展。

    我们比较看好铁路装备业和铁路运输业的发展前景,而铁路固定设施的建设由于行业竞争比较激烈,毛利率较低,难以给相关公司带来实质性的变化。在铁路装备业中,铁路专用设备及配件业的行业景气度最高。从销售收入增速看,2006年以来铁路专用设备及配件业的销售收入增速已经超过机车车辆配件和机车整车。从毛利率水平看,铁路专用设备及配件业在20％左右,而机车车辆配件业的毛利率水平只有16％,机车整车毛利率水平则在10％左右。

    借资本市场融资不可避免

    铁道部目前扮演着资产拥有者和行业管理者以及铁路运输服务提供者的双重角色。而要解决我国铁路发展投资长期不足的问题,必须深化改革,消除社会资本进入铁路的障碍,拓宽铁路融资渠道,走“政府主导,多元化投资,市场化运作”的改革道路。

    事实上,从2006年开始,我国的铁路投融资体制改革就取得了重大突破。统计数据显示,到2006年底,结合新线建设,新组建的由铁路、地方政府、战略投资者组成的合资铁路公司达到26家,总里程约7000公里。全年发行铁路建设债券400亿元。

    利用资本市场,以存量换增量,扩大融资规模已成为铁路融资的一种主要方式。铁道部在2006年的工作总结中就明确表示要推动大秦、广深、铁龙三个上市公司实现再融资,继续推进新的股份制改造项目。从目前这种发展趋势看,铁道部通过资产注入等方式利用已上市的铁路公司募集更多的铁路建设资金是自然而然的事情。

    重点上市公司评述

    晋西车轴(600495)：晋西车轴目前已经是亚洲最大的车轴生产企业,产能与全球最大的车轴生产企业美国StandardForged Products相比已经相差不大。晋西占据国内市场份额超过1/3。目前公司产能为9万根,新的生产线年底投产后公司产能将大幅提高,将增加到12-13万根,实际最大生产量可达14-15万根。

    预测未来三年国内市场对车轴的年需求量在30-35万根之间,公司车轴销量将持续增长,预计07、08年将达到13万根和16万根。公司的主要原材料轴坯钢价格大致为4000-4100元/吨,将继续维持低位。随着RD2轴转变为RE2B轴,车轴价格也从3800元/根上升到4300元/根,未来,RE2A轴有可能成为主导。2006年公司车轴业务利润率再次大幅上升,已经达到23.93％,预计未来将稳定在25％左右的水平运行。预计07、08年公司主营业务收入分别为12.36亿元和14.42亿元,净利润6744万元和7714万元,每股收益为0.655元和0.750元。

    时代新材(600458)：时代新材是国内生产新型轨道减震器的唯一一家上市公司,主营高分子减振降噪弹性元件、高分子复合材料等,其中以铁路弹性元件为核心业务,在国内市场占有率达到约40%。公司所产新型轨道减振器,不仅在地铁、轻轨上适用,且可以应用于高速轮轨,技术上有绝对的优势,并且拥有自主知识产权。

    公司已具备铁道部认可的桥梁支座和铁路扣件(已用于青藏铁路)的技术资质。在今年的首次桥梁支架招标中公司中标3.14亿元,招标的5条高铁线路合计总营业里程长度为1997公里,约招标桥梁支座15亿元。目前国内已开工或即将开工的其他高铁线路营业里程长度为4300公里以上(含京沪高速铁路),按同等比例计算,预期以后1-2年内即将再次招标的桥梁支座总标的将在33亿元以上。

    随着桥梁支架项目效益的逐步体现,以及弹性元件产品毛利率稳步提升,公司业绩将稳步上升。预计公司2007年、2008年EPS为0.30元和0.40元。

（来源：中国证券报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。