东吴证券：中报超预期成就股指新高

　　东吴证券研究所江帆

　　上周的股市在“靴子落地”和“利空出尽是利好”的心态下，指数选择了直接跳空高开突破，最终周收盘也站上了历史的新高。而周K线上的三连阳预示着下半年行情提前展开。自2005年6月998点起至今的本轮牛市，一共加息5次，除第一次2006年4月28日只上调了金融机构贷款利率0.27%外，其余无一例外的存、贷款利率基准都出现了上调。统计显示，以沪综指为例，在加息后的第一个交易日无一例外的都出现了上涨，最少的第二次2006年8月19日股指也上涨3点，最大的本次2007年7月23日指数更是大涨155点，而且自第二次加息后点数的涨幅呈现越来越大的趋势，可见如果只是针对宏观经济过热而制定的加息和提高准备金率等政策，对指数的杀伤最大也就是低开。

　　本轮大牛市，一方面是股改、汇改、新会计准则和两税合并等制度性变革的综合作用，另一方面还是上市公司业绩提示投资价值再发现。以2007年中期上市公司业绩来看，之前市场上大多数机构的预测是较2006年中期增幅45%-50%。而从目前的情况来看，包括大盘指标股如工商银行、宝钢股份、中国石化、中国平安等中报业绩的增幅都高于50%，而且统计显示目前占两市有30%以上的公司预计中期业绩超过50%，因此我们可以判断，2007年的中国A股中期业绩超出市场预期已基本成为定局。由此前期通过2006年静态市盈率和之前的2007年动态市盈率来简单判断市场合理区间将进行大幅的调整。因此，本次中国证券历史上罕见的在中报公布期间指数结束调整向上创新高的主要原因就是中期业绩超预期。从技术上看，市场由前期的M头已成功演化成W底了。因此对于下阶段的市场，短期内指数在连续创新高后，可能会进入以宽幅震荡形式来消化上档压力和短线获利盘的调整阶段，因此投资者要有再次迎接震荡的心理准备，一方面可以对非主流品种继续以超跌反弹逐步了结的操作对待，另一方面可以选择二线蓝筹和高成长公司进行下半年的重点布局。

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