国泰君安:中视传媒 广告+高清 未来成长性良好

机构：国泰君安
投资建议的核心逻辑：公司主要经营的是影视制作和广告收入，公司的影视制作获得国内好评未来市场稳定，广告收入方面，公司主要经营CCTV-10的广告业务，而目前CCTV-10的收视率有望保持增长，这对公司的广告业务构成利好。

而且随着奥运的举办，公司的广告业务和高清业务都将有望受益

行业视角

1．发展前景

2．竞争对手及竞争状况

3．对公司的机遇与威胁

4．行业跟踪的重点

1．发展前景：公司的主要业务为影视制作和广告收入。就影视行业来看： 随着纪录片《大国崛起》、《故宫》在央视的热播和DVD的热卖，纪录片市场逐渐进入良性循环。电影市场状况回升，尤其是大制作电影和低成本数字电影，虽然面向的观众不同，但市场反映良好。一些记录片样式的影视制作有望在国内受到欢迎。广告行业：国内广告市场容量继续增大，电视广告市场份额稳定增长。2006年国内广告经营总额有可能超过1600 亿元。预计未来 3 年，国内广告市场将以每年7%-8%的速度增长。

2．竞争对手及竞争状况：影视作品目前的市场供过于求现象明显，海外影视作品的不断涌入也加大了市场饱和。广告市场中传统媒体－电视广告仍旧是广告客户首选的市场营销手段，市场竞争日益激烈，广告投放逐渐向部分强势媒体集中，核心传媒机构的影响力不断增大，实力和资源成为广告客户考虑的主要因素，强者愈强的电视广告市场格局正在形成。

3．对公司的机遇与威胁：机遇——公司制作的电视剧《大国崛起》、《大宅门》等均广受好评，未来公司在影视制作方面依然拥有较强的竞争力，同时，公司主要是做CCTV-10的广告代理，其未来也将成为奥运的潜在受益对象。威胁——依然是来自海外影视作品的冲击。

4．行业跟踪的重点：影视行业发展趋势、广告增长情况

公司视角

1．竞争优势

2．主要业务评价

3．潜在的利润增长点

4．风险提示

1．竞争优势——小公司、大集团 想象空间大

中视传媒属于典型的小公司、大集团的传媒公司。上市公司大股东中央电视台年收入超过百亿，而上市公司主营业务收入仅6亿多，市值70多亿。目前公司是大股东在资本市场上唯一的运作平台，未来如果获得大股东支持那么将飞速发展，小公司、大集团的模式给公司带来充分的想象空间。

2．主要业务评价

2006年，公司加快发展影视和广告业务，精耕细作旅游业务，努力促进影视、广告、旅游三大主业良性互动；通过狠抓内控制度建设，不断健全完善各项业务流程，经营管理水平得到进一步加强，人才队伍建设扎实推进。06年，公司主营业务继续保持良好的发展势头，实现了“十一五”规划的良好开局。06年，公司共实现主营业务收入635,067,938.00元，比去年同期增长52.08%。可见公司业务保持了高速增长的态势。

3．潜在的利润增长点

广告收入有望快速增长

公司目前主要的广告收入来自CCTV-10的广告代理，持续推出的精品节目的CCTV-10的竞争力正在不断上升。2006年，是科教频道深化“频道品牌化”战略的一年，《百家讲坛》、《探索发现》、《走近科学》、《讲述》等一批精品栏目在社会上引起了广泛关注，不仅赢得了高收视率，而且树立起了科教类栏目的品牌，06 年，十套全天收视率达到0.19%，收视份额达到1.45%，取得全国收视份额第11 名的佳绩。未来随着准确的定位和精品栏目的不断推出，CCTV-10的收视率仍有望继续上升，而这对公司的广告业务将有较大帮助。其次奥运的举办也将对公司构成潜在的利好，奥运对公司所代理的CCTV-1、CCTV-8 和CCTV-10的广告收入将有拉动的作用，可见公司的广告收入在未来仍可持续看好。

高清频道增长前景看好

在中央电视台的支持下，中视传媒发挥其内容制作优势，于05年底切入高清数字电视的内容提供。目前公司已经与实际控制人中央电视台的下属单位中央数字电视传媒有限公司继续开展数字高清业务，签订《央视高清频道项目合作协议书》。根据约定，由中视传媒负责为央视高清频道提供内容并进行编排，中数传媒通过中央数字平台将高清频道传送到全国，为高清频道提供技术支持和服务，并负责高清频道的市场销售。频道所有收入按照中数传媒获得30%、中视传媒获得70%分配。北京奥组委向国际奥委会承诺，2008年北京奥运会将采用高清数字电视技术向全世界进行转播。国家广电总局也表示，07年要重点加强高清晰度电视节目制播能力建设，扩大高清电视频道覆盖面，为高清电视转播北京奥运会做好技术准备和节目储备。因此，随着奥运的临近，高清频道有望快速发展，而公司作为央视高清频道的内容提供和编排者，其未来发展潜力也较为可观。

4．风险提示

（1） 影视作品目前的市场供过于求现象明显，海外影视作品的不断涌入也大了市场饱和。

（2） 网络电视，手机电视等新媒体的出现对广告市场的分流已经产生很大影响。

（3） 公司的旅游方面，由于目前旅游市场日趋激烈，内部结构调整加快，因此未来旅游行业的增速有可能会减弱。

跟踪要点

1、公司的广告收入能否持续增长

2、高清频道发展状况

申明：本人具有中国证监会投资咨询资格，所发文章是本人的研究成果，属于个人观点，不代表本人所 在公司的观点，请媒体和投资者谨慎采用，据此发布和入市所产生的一切后果均与本人无关。同时，本人 郑重申明文章均以指定媒体所披露的公开信息为基础，本人愿对文章中所涉及的信息承担责任。

国泰君安 许斌

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