美都控股 股权投资收益不菲

　　联合证券鱼晋华

　　美都控股（600175）现在为天鸿宝业（600376）第二大股东，持有3461万股，占天鸿宝业总股本的13.32%。而天鸿宝业现控股股东为北京首开集团，由天鸿宝业原控股股东天鸿集团及北京城开集团合并而来。首开集团目前是北京最大的国有房地产企业，也是国内资产规模最大的房地产开发集团之一。

　　首开集团无论资产规模还是盈利能力在行业中都极为显赫，其优质资产注入到天鸿宝业的平台，对天鸿宝业的股权价值而言，将出现极大的提升。作为天鸿宝业的第二大股东，美都控股无疑将成为这一或有事件的最大受益者。因此，我们认为，未来一段时间内，美都控股仍然具有交易性机会。

　　数据显示，截至去年12月31日，首开集团资产总额约440亿元，负债总额400亿元，扣除少数股东权益后，净资产约为30亿元。去年集团实现主业收入121亿元，主业利润16.2亿元，利润总额2.83亿元，净利润约1.2亿元。目前，集团的物业经营性房产为100万平方米，物业管理面积2100多万平方米；年开复工规模为500万平方米，年竣工面积为150万平方米左右，年经营收入100亿元左右。

　　根据天鸿宝业此前公告，公司拟以10.44元/股价格向首开集团发行不超过5.5亿股股票，首开集团将把土地一级开发、房地产开发业务以及优质持有型物业注入公司，实现首开集团房地产主营业务的整体上市。注入资产涉及到集团持有的16家下属公司的股权，据预计，这部分资产2007年可以实现净利润2.43亿元。

　　除持有天鸿宝业的股权外，公司还控股两家典当公司、一家担保公司，以及湖州商业银行不超过10%的股权。虽然这些金融股权对公司的过往业绩贡献并不大，但我们认为这其中有财务处理的原因，并不能真实反映这些金融股权的价值。受信息披露的限制，我们尚不能准确测算这些金融股权的价值，但如果按照4倍PB的大致估算，我们估测这些金融股权的合理市场价值在5亿元左右。

　　从主业方面看，美都控股主营房地产与酒店。房地产现有10余个在建及储备项目，规划建筑面积89万平米。上述项目基本分布在杭州周边的三线城市以及海南，在杭州市的项目有两个：杭州美都广场（规划建筑面积7.8万平米）和杭州经济适用房项目（规划建筑面积10万平米）。前者预计所得税前利润1.7亿元，而后者由于是经济适用房项目，利润有限。公司的其他项目，受限于地域因素，大多数所得税前利润仅在几千万元之间。

　　另外，公司将向控股股东美都集团定向增发6300万股，集团以合计规划建筑面积38.9万平米的5个房地产项目认购增发的股份。在定向增发的报告书中，公司曾预测定向增发后的每股收益2007年、2008年分别为0.38元及0.50元。不过我们认为上述预测较为保守，按照我们的预测，公司定向增发后实际每股收益2007年及2008年分别可达到0.50元及0.80元。相对于过往业绩，将体现出较好的成长性。

　　但是我们认为，2008年以后公司房地产业务的持续发展能力将面临较大挑战。主要是杭州近几年的地价出现了持续上涨，如果不融资，仅靠公司内部的积累，公司将很难在杭州获得新的项目储备。公司未来的房地产发展的重心将被迫转移到杭州以外的中小城市。虽然国内的中小城市同样在经历城市化的进程，但这些城市的人口规模、收入水平及经济的活跃程度，都决定了这些地区的房地产市场与大型城市存在差距。

　　我们认为，公司较高的重估净资产价值，给投资者提供了较好的安全保障。目前，天鸿宝业的股权受首开集团整体上市事件的推动而价值倍增，那么投资于美都控股，还将可获得较好的交易性投资收益。(中证网) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。