海通证券：利空麻木效应将缓慢累积

　　宏观财经要闻

　　·社科院报告称经济过热趋势加剧 应引起高度重视

　　中国社会科学院经济学部经济形势跟踪课题组的一份报告明确提出，目前经济增长由偏快转为过热的趋势进一步加剧，今年经济增长最好控制在11%以内，今后几年控制在9％左右。报告认为，在整体经济向好背后潜藏的过热风险值得重视。近期宏观调控的重点是努力控制经济增长速度，控制物价过快上涨，扩大消费，减少贸易顺差，节能减排。

　　短评：作为官方的智囊机构，中国社科院在肯定基本面向好的同时，明确指出了经济向“过热”转变的趋势，其关于当前经济形势判断的主基调显然是过热。此前，一些权威官员发表过关于当前经济增长“偏快但正常”的言论，我们认为这更多地是一种稳定市场预期的行为。目前，从货币政策来看，现有的汇率制度使得央行货币政策的有效性和独立性大打折扣，而且其总量上的微调措施不仅难以有效解决经济的结构性问题，也难以改变市场预期。因此我们预期下半年会有更多的财政政策出台为经济“降温”，包括特别国债的发行、对地方政府投资和银行信贷的“窗口”指导，以及抑制商品涨价的连锁效应蔓延等措施。

　　·央行官员：非法资金入市 股市呈四大不健康因素

　　央行反洗钱监测分析中心总分析师柴青山日前指出，中国股市存在以下四个不健康因素：一是在流动性过多、升值预期强烈、宏观经济偏热以及投资溢价也列入当期利润的情况下，股价和指数升幅过猛，市盈率早已严重偏离正常水平；二是非法和违规资金大规模流入股市，在致使某些股票的价格出现飙升的同时，还衍生了许许多多腐败的行为；三是资本市场中不健康的因素明显增加，包括非法造市和内幕交易活动，以及私募基金管理人员从中渔利，私募与公募基金相互勾结等等；四是市场心态越来越不健康，有的投资者把股市当作赢钱的机器。

　　短评：如果将最近的市场走势和相关官员的意见联系起来，不难发现，行情悲观时，官方意见偏“多”，行情乐观时，官方意见偏“空”，可见管理层对股市发展的良苦用心。我们认为管理层对股市发展的基本思路是：第一，股市要发展，这不仅对长期的经济结构调整还是短期的流动性管理都是必要的；第二，股市发展要健康，必须坚决打击违法违规行为；第三，股市发展中特别注重对中小投资者保护。

　　·蔡昉认为：当前我国劳动力转移已出现重大拐点

　　在日前举行的中国经济50人论坛上，蔡昉就劳动力短缺问题发表观点时说，作为我国经济发展中大的拐点之一，就是从二元经济结构转向一元经济结构，其中最重要的是劳动力资源由无限供给开始向市场比较均衡配置转向。蔡昉认为，当前有关就业统计数据并不准确，失业情况并非像统计数据显示的越来越严重。

　　短评：虽然关于中国劳动统计和劳动力转移拐点是否出现存在争议，但一些现象，如部分地区农地闲置、农业产出下降，及农民工工资明显上升，表明中国劳动力转移有了积极的变化。在这积极现象的背后，提高农村部门的劳动生产率、加强工人的劳动权益保护，重视数量庞大的结构性失业问题，仍然是我国二元经济中的重大挑战，而这些措施的实施将直接提高普通民众收入，增加国内消费，有利于经济结构优化。

　　市场策略

　　·利空麻木效应将缓慢累积

　　“越调控越涨”的逻辑在近日的盘面上表现突出，主要是基于两个方面的因素：一个是基金新开户数在近日没有跟随A股开户数下降保证了基金资金的供应，30日约有22万新增基金开户数，这是半年来新增基金开户数首次超过A股开户数，基金资金供应充足为蓝筹股中报行情的发动提供了保障；二是蓝筹股的中报超预期基本上已经得到认可和共识，上半年经济数据出炉也进一步验证了这种判断，中报业绩浪得以在各个蓝筹板块间轮动展开。这两个因素在短期内继续维持的可能性较大，因此，市场以漠视利空的态度来对待存款准备金率的上调。

　　蓝筹的估值空间取决于中报之后能否继续超预期的三季报和年报；在防止经济由偏快向过热发展的目标控制下利空政策不仅不会出尽、而且可能继续密集出台。这些都可能是市场目前在利空麻木状态下没有考虑的因素。

　　外管局发布了首季外债数据，其中短期外债占外债余额57.50％的比例已经超过了警戒线，在用加息、上调准备金率等手段抑制国内流动性泛滥的同时估计相关部门还会警觉和打击热钱的流入。这些利空因素短期内虽然效用可能不明显，但累积后很可能集中释放，从而导致市场的大幅调整。

　　行业公司

　　·华仪电气关于签订重大合同公告点评

　　·亿阳信通（600289）公布半年报（中性，维持）

　　·三友化工（600409）2007 年半年报点评

　　·中材国际（600970）重大合同公告点评

　　基金、债券和衍生产品

　　·QFII 基金上半年首度遭遇大规模赎回

　　·基金金鑫受双汇发展影响大幅上涨

　　近期重点研究报告

　　·行业公司：宝钛股份_跟踪报告

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　　·行业公司：岳阳纸业_跟踪报告

　　新近推荐买入个股一览

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