通策医疗：中期各项经营指标非常健康

　　通策医疗（600763）上半年，实现营业收入3818万元，毛利率55.3%。期间费用1272万元，期间费用率33.3%。医疗服务的业务性质决定了公司无营业费用产生，目前公司帐上无长短期借款，财务费用为-30万元，因此期间费用基本都为管理费用。实现营业利润824万元，营业利润率21.6%。实际税率27.2%，实现净利润589万元，每股收益为0.04元。

　　公司是首家纯粹医疗服务类上市公司，由原中燕股份重组而来，所以公司07年中期的经营情况与去年同期无可比性。从二季度单季来看，公司实现营业收入1959万元，环比增长5.4%，毛利率较一季度提高6.1个百分点，期间费用率下降7.2个百分点，带动营业利润率大幅提高13个百分点，达到27.9%，实现净利润386万元，环比增长90.1%。上半年公司各项经营指标都非常健康，这也是由医疗服务的业务特点所决定。期末应收帐款仅有71万，且都为正常结算周期内的医疗保险结算款，应收帐款周转天数仅为3天，存货周转天数15天。经营活动现金流非常强劲，达到1207万元，远远超过净利润。

　　申银万国分析师张寅等维持公司07、08年每股收益为0.19元、0.33元的预测，目前市盈率已高达75倍、43倍，单纯从盈利角度已经较难支持目前股价，但如果公司年内完成省内重点城市口腔医院布局，其中的战略意义和价值将不是市盈率所能体现。维持“增持”评级。

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