航天晨光：高价增发闪了腰

　　2007年7月6日，航天晨光股价最低跌至13.44元，这个价格与其今年3月12日实施的定向增发价格18.49元相比，跌去了27％，与其年内股价最高点26.79元相比，则是“拦腰一斩”。即使是在沪深股市双双创出历史性新高的本周，航天晨光的股价也一直是在其增发价格下面徘徊，上市公司高价定向增发的后果由此可见一斑。

　　定向增发的价格对于实施定向增发的上市公司的股价来说，是一把“双刃剑”。定向增发的价格定位与市场的预期心理价格相吻合，则定向增发的实施会对公司股价的上涨起到支撑作用；定向增发的价格定位与市场的预期心理价格不相吻合，则定向增发的实施会对公司股价起到负面消极性的影响。在这方面，航天晨光的定向增发提供了一个绝好的佐证。由于航天晨光一方面高估了市场对“军工概念”板块价格的承受能力，融资心切，也过于自信公司的盈利能力，导致其推出高价定向增发方案后，公司股价在实施定向增发后走势低迷不振，使得参与其定向增发的投资者若不能及时了结退出，则将面临着大幅亏损的可能。

　　今年以来，“军工概念”成为市场主力机构不仅向广大散户投资者力推而且是机构投资者大力炒作的一个新主流板块。一时间，市场上是“沾军必炒”，只要是某个上市公司能够和军工沾上一点边，则其就会成为主力哄抬股价的最好借口。在资本逐利的大潮之下，很多沾边不沾边的上市公司纷纷向“军工概念”靠拢，似乎靠近了军工就如同“傍大款”，股价的飞涨也就有了最为现实的理由。

　　既然很多上市公司借助莫名其妙的理由摇身一变成了“军工一族”，其股价也随之坐上了“直升机”。血脉纯正的军工类上市公司则更是当仁不让地成为股价飞扬的急先锋。尤其是从事航天业的上市公司，凭借着我国航天高技术的雄厚实力，挟“神五”、“神六”之威，股价如同坐上了“运载火箭”直升云天，包括航天通信、航天动力、航天晨光、火箭股份等等在内的一大批航天军工类个股的股价都在市场主力机构的热捧之下炒得红红火火。市场机构对“军工概念”个股的狂热追捧使得身处漩涡中心的军工类上市公司不免产生了“乐在其中”的情结，真的以为披上了“军工概念”这件马甲别人就不认识它了，就能无敌于天下了。在这种思潮的侵袭下，一些“军工概念”的上市公司又打起了定向增发的算盘，力图趁着市场对该板块的热劲再从市场上融到一大笔银子回来，免得“一步赶不上，步步赶不上”。航天晨光也正是在这种大背景下抛出并实施了其高价定向增发的方案。

　　2007年3月8日，航天晨光对外公开其定向增发的方案，拟以每股18.49元的价格定向增发不超过6000万股，计划募集资金4亿元，用于航天地面发射设备及车载机动特种装备生产线技术改造项目和掘进机等主营机电产品出口技术改造项目。按理来说，航天晨光的定向增发应该能够得到市场的热烈响应，毕竟其募集资金投向的一大块还是投在军工产品上，实施定向增发后对其主业业绩的贡献颇大。不过，从3月底航天晨光公布的增发情况来看，其定向增发只完成了2470万股，并不到计划增发额的一半。这一方面可能是航天晨光公司有意限制增发规模，另一方面可能是定向增发的价格超过了市场预期价格。

　　从航天晨光近三年来的财务报表来看，2005年末期的每股利润是0.18元，2006年末期的每股利润是0.1951元。而据公司在2006年年报中披露，2007年公司主营产品的利润率将与2006年持平，只是销售收入将从2006年的12亿元计划增长到2007年的13.5亿元。如果按此推断，其在2007年的每股利润不会超过0.25元。以此推算，其定向增发的市盈率高达90倍以上。如此高昂的市盈率，对于急需融资的上市公司来说，固然是“天上掉下来一个大馅饼”，但对于二级市场上的公司股价而言，却是“雪上加霜”，这也是公司股价自5月底以来一直处于弱势整理的内在关键原因所在。更有讽刺意味的是，作为航天晨光的第二大股东和航天晨光的主管上级，航天科工财务公司在航天晨光实施高价定向增发后的当月，就在市场上率先减持了701.30万股，因为他们对航天晨光的财务和运营状况当然是心知肚明，自然知道航天晨光到底值多少银子。

　　尽管今年以来“军工概念”板块在市场上得到了疯炒，很多投资者都是想当然地认为这些公司背后有国家的大额订单支持，其业绩的高成长性似乎有了依靠，但这些想法都是“以讹传讹”。从业内人的眼光来看，这些观点并不靠谱。原因也很简单，国家不会为军工行业支付暴利。就拿航天业来说，其每一件产品从研制、开发、设计、制造到成品生产，都是国家投入巨资完成的。国家对航天产品的成本是一目了然，在企业产品生产成本如此透明、且其用户极为单一的大背景下，国家对航天产品的定价权具有唯一性。他会给生产航天产品的航天企业留下一定的利润空间，以维持航天企业的正常生存，但绝不会为这些航天产品支付高于社会产品平均利润率的利润。换而言之，航天企业并不能够像“国字头”的石油、电力、通讯等企业一样，从千千万万个普通消费者那里获取到超额的暴利。因为航天产品只有一个买家，那就是国家。从航天晨光这几年的财务数据来看，我们也能清楚地看出这一点，航天产品的利润率一直保持在一个较为平稳的水平。这也就是说，今年以来市场上一直疯炒的“军工概念”的业绩高成长性其实只是一张美丽清香的大饼，看得到，吃不到。正是航天晨光只具备了业绩的平稳增长性，缺乏了业绩的高成长性，市场投资者尤其是它的主管财务公司才不会为其高股价买单。

　　在航天晨光实施高价定向之际，公司传出了一系列的好消息，诸如托管中国伽利略卫星导航公司的股权、控股重庆新世纪等，力图证明其高价增发对投资者而言是有利可图的。然而，参与定向增发的投资者要的是实实在在的投资收益。当投资者看到其股价低于定向增发价时，你就是画再大的饼他也不会感兴趣的，受损的则是定向增发公司的信誉和品牌。由此看来，上市公司在玩高价定向增发这张牌时，还是要谋极而后动。

　　作者：袁元 证券日报 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。