民生银行(600016):定向增发 比价优势明显

机构：银华投资
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基本情况:

公司于1996年1月在北京正式成立，是国内首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行。

2005年，在《银行家》杂志公布的中国商业银行竞争力报告中，中国民生银行综合竞争力排名第二，其中资产质量、人力资源竞争力、公司治理竞争力排名第一。截至目前，公司总股本1447908.04万股,流通731651.86万股；07年一季度、非公开发行后每股收益0.0763元，每股净资产2.6628元。

投资亮点：

竞争优势明显： 截止2006年12月31日，公司已在全国24个城市设立了23家分行、1家直属支行，在香港设立1家代表处，机构总数量为287个；成功取得了外汇衍生产品交易资格、证券基金托管业务资格、银行间市场做市商资格，全国社会保障基金托管业务资格、短期限融资券承销业务资格，代客境外理财业务资格。《银行家》公布的2006年世界1000强银行排行榜中，中国民生银行排行第247名，比去年287名的成绩有较大幅提升；在《21世纪经济报道》举办的“亚洲银行竞争力排名”中，荣获“最佳贸易融资创新奖”，成为“亚洲商业银行成长性十佳”之一。

外资并购概念： 世界银行旗下的国际金融公司(IFC)参股民生银行1.08%；新加坡亚洲金融控股私人有限公司(淡马锡控股100%)持有39670.72万股限售流通股(占总股本3.90%)为公司第七大股东。

参股券商： 根据海通证券借壳上市方案，按已过户股份计算，公司相当于持有上市后换股后海通证券股份为1.34亿股，持股比例为3.96%；如全部过户，公司将持有换股后海通证券股份为1.90亿股，持股比例为5.62%。

业绩预增： 2007年7月5日公告，由于07年中期公司贷款、投资、理财等业务稳步快速发展，经公司初步测算，预计公司07年中期净利润较上年同期增长60%以上(未考虑海通证券股权增值因素)。上年同期公司实现净利润人民币173333.7万元，每股收益人民币0.17元。

推荐观点：

公司积极推进业务转型，利息收入平稳增长，中间业务快速崛起。公司正加强信用卡、个人贷款、理财、贸易融资等业务，扩大个人业务和中间业务收入在营业总收入中的占比，经营方式和盈利模式在向多元化和集约化转变。贷款业务将保持20%-25%的增速，净利差短期内将稳定在现有水平，长期可能会有所收窄。公司中间业务收入大幅增长，权威机构预计未来5年内，中间业务收入占比可能会提升到20%左右。在定向增发为民生银行引入巨资后，民生银行的资本充足率问题迎刃而解。民生银行未来几年将保持高速增长，预计其下一步在扩张方面将更加积极，并将通过购并扩大市场份额。

作为典型的大盘蓝筹股,民生银行机构云集,具备中线投资价值。同时在整个银行板块之中，招商银行，浦发银行，兴业银行等均步入高价股行列，而该股仅仅13元出头价格，比价优势十分明显。二级市场上，该股今年以来一直运行在明显的上升通道中。“5•30”以后股价随大盘的调整而回落，近期股价在反弹至前期高点后主动回落、整理蓄势，在人民币持续升值的大背景下，后市有望继续展开上攻行情，投资者可重点关注。（银华投资 陈兴强）

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