山西三维:受益高油价的垄断行业龙头 关注

机构：信泰证券
山西三维（000755）:受益高油价的垄断行业龙头 关注

信泰证券 孙达

国际油价已经创出历史新高，高盛甚至预期油价将涨到95美元以上。国际油价的持续高企，使大多数企业苦不堪言，但山西三维（000755）却是高油价下少有的受益者，高油价下公司BDO系列产品的成本竞争力大大加强。

另外，氨伦的价格暴涨催生了国内化纤类上市公司业绩的爆增，华峰氨伦、新乡化纤、山东海龙等化纤类的上市公司业绩都出现了一倍到6倍以上的涨幅。可能有些人只是注意了氨伦价格的上涨，却没有关注过氨伦的成本构成。需要注意的是，氨纶生产主要原料PTMG及纯MDI，PTMEG及纯MDI占公司生产成本的55%左右。其中PTMG和MDI在氨纶的固体成分中分别约占80%和20%，可见PTMEG对于氨伦价格的影响力。而国内唯一能够生产PTMG的企业仅有山西三维（000755）一家，垄断优势明显。因此，本栏目今日重点推荐山西三维（000755），受益高油价的垄断行业龙头。作为有望成为拥有全球BDO定价权的化工龙头，不仅受益高油价带来的成本竞争优势，还受益下游产品如PTMEG等产品的价格上升，因此公司未来发展前景极为看好。二级市场来看，在国际油价已经突破历史新高的近期，该股整理非常充分，后市有望在其良好基本面的配合下，股价稳步走高，可重点关注。

高油价下少有的受益者 竞争力凸现

7月以来，国际原油期货的牛市风暴再次席卷而来，油价冲破70美元后扶摇直上，日前更是创下78.77美元的历史高点。国际油价的持续高企，使大多数企业苦不堪言。，但山西三维（000755）却是高油价下少有的受益者，高油价下公司BDO系列产品的成本竞争力和行业的进入壁垒将是公司长期实现盈利成长的核心竞争力。

目前国际上生产BDO采用的原材料以石油为主，当下的高油价必将导致产品成本的大幅度提高，而000755G三维则采用电石乙炔为原料，公司自身拥有的电石矿具有12万吨产能，电石年消耗量10万吨，电石采用成本低廉。据计算，用石油、天然气路线合成BDO的成本至少比电石路线多3000元/吨，山西三维生产的BDO产品，当油价在40美元以上时，就能达到35%以上的高毛利。随着原油价格的再度高升，以石油为原材料的生产成本还将进一步提升，而目前伦敦市场原油价格突破了每桶78美元大关，公司全行业中具有垄断的优势，能一举打倒所有的竞争对手，公司的投资价值也日益突出。

中金公司就认为，顺酐法BDO明年3月投产，山西三维将获得全球定价权。公司7.5万吨/年顺酐法BDO（实际开工周期延长可达到10万吨/年）由于关键设备订货问题将推迟至2008年3月份试车，2008年预计产量能达到4~5万吨。顺酐法技术掌握后，公司的BDO产品能够满足各种需求，目前BASF和英威达都有意愿和三维进行技术和产品方面的合作，从目前的国际产能转移趋势来看，未来跨国企业将逐渐退出化工原材料市场，山西三维将获得全球BDO定价权。

华峰氨伦业绩暴增带来的启发

华峰氨纶（002064）预期中报同比增长1767.43%，每股收益有望达到1.03元；新乡化纤（000949）预期中报同比增长500%－600%.....究其原因，都是受益化纤产品氨伦的价格暴涨，同时各家化纤公司也都在新上马氨伦项目，不断扩大产量。可能有些人并不知道，氨纶生产主要原料PTMG及纯MDI，PTMEG及纯MDI占公司生产成本的55%左右。其中PTMG和MDI在氨纶的固体成分中分别约占80%和20%，可见PTMG对于氨伦价格的影响力。而国内唯一能够生产PTMG的企业仅有山西三维（000755）一家，垄断优势明显。

山西三维（000755）是全球唯一一家以电石炔醛法生产BDO 的生产企业，目前具备7.5 万吨/年的BDO 生产能力，在完成7.5 万吨顺酐法BDO 项目后，公司BDO 总产能将达到15 万吨/年，成为仅次于BASF 和Lyondell 的全球第三大BDO 生产企业。在BDO 产能基础上，公司又拓展了PTMEG、GBL 等下游产品，不仅丰富了BDO 产业链，而且增强了整体盈利能力。从公司已经披露的半年报可以看到，公司PTMEG产销率高达106.81%，此项销售收入就高达2.56亿元，产品处于供不应求程度。华峰氨纶（002064）周五早早就封上了涨停板，对于其重要的原料供应商来说，无疑也是一个极大的刺激。

良好的成长性吸引了众多机构投资者

从公司已经公布的07年半年报来看，公司产品均处于供不应求的状态，产销率都达到了100%以上，很好的说明了公司产品的竞争力。并且公司实现了收入、净利大幅增长，公司净利润达到17933万元，同比增长223.43%。 公司良好的成长性吸引了众多机构投资者的纷纷如驻，十大股东中不乏金牌基金上投摩根旗下的两只基金和一家QFII。处于对公司未来良好的预期，中金公司最近也上调了对公司的投资评级，从“审慎推荐”上调到“推荐”。

作为有望成为拥有全球BDO定价权的化工龙头，不仅受益高油价带来的成本竞争优势，还受益下游产品如PTMEG等产品的价格上升，因此公司未来发展前景极为看好。二级市场来看，在国际油价已经突破历史新高的近期，该股整理非常充分，后市有望在其良好基本面的配合下，股价稳步走高，可重点关注。

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