长江证券：从产业结构角度考察龙头公司

　　比较优势、经济类型溢价与龙头公司的成长

　　1、随着中国远洋等一批龙头公司的上市以及相关公司股价的大幅彪升，都使得我们不得不关注龙头公司的发展。龙头公司出现的经济的背景，并不是偶然的，我们不能脱离宏观产业背景来谈龙头公司的发展。在本文中，我们主要是从产业结构的角度来考察龙头公司，并通过观察曲线呈根号型态的行业集中度指标发现，龙头公司最容易出现在二个阶段，第一个阶段就是行业的成长期，第二个阶段就是成熟期。

　　2、在行业的形成期，先发企业未必具有较大的优势，原因是它承担了大量的市场开拓成本，太过于超前的企业往往很难成功，所以在行业的成长期，就会有经营模式得当、管理效率较高的企业脱颖而出，保持较高的成长性。

　　3、国外的经验告诉我们，和经济体类型相关产业的龙头公司，更容易获得超越市场平均估值水平的溢价，而我国属于投资拉动型经济体，因此，受益投资拉动的龙头公司更应该获得较高的市场溢价，这类行业包括机械、钢铁、水泥、房地产等。同时，我们也注意到，消费在我国经济中所占的比重越来越高，消费型行业的龙头公司在接下来的社会转型中可能面临着更大的发展机遇。

　　4、规模并不总是导致经济，只有大企业的集中度系数在60％以上时，其与利润率的关系才是显著的。市场份额的意义在于，使企业利用其市场份额形成的产品差异优势限制产出，提高其在寡头垄断中的地位，从而导致高产出，市场份额与风险负相关，大公司把产出变动范围限制在企业最优产能利用率的水平上。

　　5、对于中小企业，我们关注其成长性超过规模性，这是源于中小企业的成长比规模更重要。中小企业的成长性，源于其中坚企业的性质，随着社会分工的细化，加工制造、装配行业会逐渐产生世界级的龙头，而现在我们已经能够观察到有这样的企业出现了。在选择中小板投资标的时候，其超强的管理能力、内部资源的经济利用以及经营管理人员获取新增长点的决心都是我们关注的重点。

　　6、在选择龙头公司所产生的行业时，我们应该重点关注我国具有国际比较优势的行业，但同时要避免陷入“比较优势陷阱”，因此我们应持续关注能够继续发挥劳动要素比较优势的行业，以及具有外部经济和后发优势的行业，比如先进制造业与现代服务业。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。