谢国忠:次按危机可能引发美经济衰退

　　美国次级按揭贷款危机究竟将如何演变?它将会把全球经济,尤其是美国经济带向何方?

　　任何人都想知道这个问题,但没有任何人知道它的答案。

　　在贝尔斯登、美国房屋按揭公司等越来越多的国际顶尖金融公司陷入破产、清盘泥沼之后,对于这个问题的解答开始变得更加迫切。

　　按照独立经济学家谢国忠的说法,美国次按危机实际上才"刚刚开始",市场对该问题的短暂乐观态度,并不能改变其问题的严重性。更甚的是,谢国忠认为,这次危机或许将进一步引导美国经济进入衰退期。

　　"2008年开始,美国经济进入衰退的可能性非常大,"在去年9月接受彭博社采访时,谢国忠就提出,美国房地产市场的问题将最终波及到其它经济领域,而在8月8日接受本报专访时,他仍然坚持这个判断。

　　但谢的观点与大多数经济学家的立场截然相反。

　　在市场普遍认为美国次按危机尚属可控、并且对经济的影响并不严重的时候,谢国忠却直言:未来一段时间,将会有更多的对冲基金面临清盘命运,"我预计,还不仅仅是对冲基金遭殃,在这轮危机中,应该会有华尔街的顶尖投行或者银行倒闭。"

　　而对该问题,瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬则指出,美国次按危机需要18-24个月才能平息,在此期间,市场可能会不时面临新的冲击,如果有大的银行出现现金流问题的话,那么,次按危机就很可能演变成更大的波动。

　　次按总规模超1万亿美元

　　"现在次按危机的影响还在扩散当中,会给美国经济带来很大损失,但究竟会有多大,现在还不知道。"谢国忠如是说。

　　据谢估算,目前美国次按总规模已经超过1万亿美元,而美国GDP总量不过是14万亿美元,次按资产规模已经占到GDP总量的超过7%。

　　陶冬则称,美国次按申请通常采用的方法是"2-18"制度,即次按的前两年是按照固定利率收取,今后的18年是按照浮动利率收取。"换句话说,只有到明年年底的时候,我们才能知道次按的窟窿会有多大。"

　　陶冬指出,次按危机是在今年2月份才真正暴露出来,这意味着,那些次级按揭贷款人一旦结束了两年固定利率优惠期之后,就很可能面临比之前高得多的利率环境,而这肯定会带来进一步的坏账。

　　比如,贷款人若是2005年9月借的按揭贷款,那么到今年9月份固定利率就到期,对他们而言,也许之前只需要付4%的按揭利率,但固定息口结束之后,可能突然浮动到8%;若是2006年2月份借入的按揭贷款,那么则在2008年2月才进入浮动利率。在今后的两年内,会不断的有人从固定息口走向浮动利率,若利率环境恶化,那么这部分按揭贷款就很有可能变成坏账。

　　陶冬称,此前美联储虽然一直在减息,但按揭利率却一直在涨,已比当初逾4%上翻1倍。

　　8月7日晚,美联储议息结果未出市场预期,即维持5.25%基准利率不变。陶冬表示,基准利率与实际的按揭利率之间,还有区别,商业银行和按揭贷款机构会根据市场状况,随时浮动按揭利率。

　　危机引发多元震荡

　　次按危机引发的震荡也越发多元。

　　在谢国忠看来,首先,就是对一些公司的贷款造成很大影响。"现在很多美国私募基金收购上市公司,都是靠发债进行,但次按危机出现之后,该市场已经基本停滞,换言之,市场上已经没有钱支持这些并购活动了"。谢如是说。

　　"目前已经宣布的收购规模已经达到2000多亿美元,按照正常程序,私募基金就要发债融资完成收购。但现在看来,这2000多亿美元的并购交易因信贷市场恶化已经无法完成。"谢国忠说。

　　谢国忠还表示,受次按危机影响更大的还包括信用卡债务市场。目前,该市场规模已经过13000亿美元,由于美国信用卡债务通常也是打包成证券化产品,并且对美国的消费很重要,"这部分资产此前的增长接近20%,但如果这一部分债也发不去的话,一定会影响美国消费。"

　　此外,次按危机还会连累垃圾债务市场。谢国忠称,目前美国高风险公司的发债规模已经超过1万亿美元,目前这部分债券贬值已经将近20%。

　　在接受本报记者采访时,谢国忠称,目前即便是好公司的发债成本,也已经平均提高了40-50个基点。

　　对于对冲基金倒闭和清盘的原因,谢国忠称,主要是因为原来对冲基金的价值就是虚假的,"对冲基金都是把基金发出去,收了很多钱回来,然后就跟投资者说,基金每个月都在赚钱,其实这个产品的价格都是这些对冲基金自己在撑,等到哪天投资者要赎回时,对冲基金要抛售,价格自然应声下跌。现在出现的问题就是如此,这是一个连锁反应。事实上,会有很多的对冲基金出现问题,尤其是那些过去做很多衍生产品的对冲基金,比如CDO。"

　　在谢国忠看来,更重要的问题还不在于对冲基金的清盘倒闭,而是美国经济的衰退。

　　他指出,今年上半年,美国经济增长速度是2%,过去四个季度平均增长都是2%,但以后四个季度的增长很可能要大幅低于2%。

　　按照"连续两个季度出现负增长就意味着经济进入衰退期"的定义,谢国忠断言,美国经济很可能在2008年开始进入长达几年的衰退低迷期,尽管负增长的幅度可能不会太大。

　　谢分析称,美国目前各项经济指标之所以尚属健康的原因,是由于滞后效应的作用。而衰退之后,美国经济要快速恢复也是不可能的,因为美国的经济对债务的依赖过于严重,经济的恢复依然还是要靠债务市场带动,"但信贷危机崩溃之后,市场需要一段时间恢复,这意味着美国经济将持续几年的低迷状态。"

　　"一切才刚刚开始"

　　"现在是每个人都在说问题没那么大,应该不会出事情,但是等到再过几个月,估计每个人都会说有事请了。"谢国忠说,"现在一切才刚刚开始。"

　　而穆迪最近发布的研究报告则称,包括贝尔斯登、高盛、雷曼兄弟、美林、摩根士坦利等9家最大投行在次按市场牵涉不多,尤其是与这些机构强大的资本实力、流动性和风险管理能力相比,他们在次按市场的份额尚不足为虑。

　　但正在发生的事实,却显现出次按危机的巨大破坏力。

　　<华尔街日报>报道称,仅2006年,华尔街就发行了5000亿美元的CDO,本意是化解风险,但是这些产品却被严重高估,迫使美国证监会对此展开调查,调查还涉及贝尔斯登出问题的对冲基金。

　　而由于投资者担忧美国次按危机或蔓延危及新加坡银行业,新加坡众多银行股价最近疯狂下跌,而新加坡三家最大银行最近也都声称,由于信贷市场混乱引发的潜在损失都很小,"投资者有可能反应过度"。

　　但8月6日,摩根大通银行在一份针对亚洲区(日本除外)的信用研究报告指出,亚洲直接承受的次按风险有限,"风险适中"。

　　"我们发现最大的风险来自信贷市场拖欠出现混乱所导致的第二和第三效应影响,然而,这些影响难以量化计算,较大程度上取决于团队风险管理质量的信任度。"摩根大通认为,本次债务危机一般限于"最大规模、最成熟地区的机构"。