山西汾酒：优化产品结构调整营销体系

　　山西汾酒(600809)报告期内实现营业收入94888.64万元，同比增长14.28%；实现营业利润35940.87万元，同比增20.36%；实现净利润19468.58万元，同比增长25.89%；每股收益为0.45元，每股经营性净现金流为0.56元，净资产收益率达17.29%。

　　随着产品结构调整效应逐渐显现，中高端酒销量占比逐步增长带动产品综合毛利率达78.13%，同比增4.61个百分点，其中白酒毛利率79.20%，同比增5.32个百分点。产品结构优化不仅消化了由于大量缩减普通玻汾导致的销售收入下降，提高了盈利能力，还使公司在二季度销售淡季销售收入同比增长48.50%。同时，竹叶青已完全走出涨价所带来销量下降的风险过渡期。上半年实现销量1700吨，预计全年销量超3000吨。今后竹叶青将逐渐成为公司重要利润增长点之一。此外，07年仍是公司营销体系调整年。目前，影响未来发展最大问题就是其销售网络和终端短板。预计随营销体系的逐步完善，公司盈利能力将进一步提高。

　　兴业证券分析师徐静欢等预计，公司07、08、09年每股收益分别为0.90、1.20和1.60元。鉴于07年是公司进行营销体系调整的一年，经过渡期后将重新进入快速增长轨道，合理估值为48元左右，维持“推荐”投资评级。

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